中国能否阻止人民币贬值？

获取免费人民币更新

我们会将其发送给您 myFT 每日文摘 电子邮件汇总是最近进行的 人民币 每天早上都有新闻。

中国的人民币兑美元汇率正徘徊在2008年金融危机以来的最低水平，分析师预计，随着中国从疫情中恢复过来，人民币的强势将在未来几周内受到进一步考验。

今年人民币兑美元汇率已下跌超过 5%，达到 7.29 元兑 1 美元，低于去年的 7.32 元人民币，创下 15 年来的最低水平。

人民币贬值促使中国央行近几周加强了人民币防御措施。

但即使中国央行押注这些投资者不会进一步下跌，北京的政策制定者仍然面临着重振人民币的斗争。 以下是发挥作用的机制：

人民币为何承压？

摆脱了三年大流行封锁的中国经济尚未按预期复苏。 对人民币表现的担忧本身就足以鼓励做空人民币。

但陷入困境的房地产开发商拖欠付款以及地方政府债务堆积如山，让情况变得更加复杂。 中国一直在降低主要利率以刺激需求。

中国经济增长缓慢以及相应的降息导致中国政府债务与美国债务之间的差距不断扩大。

美国利率处于22年来的高位，但尚未完全抑制通胀或将经济推入衰退。 更具吸引力的美国利率促使中国退出人民币计价债券市场。

中国出口商也一直在将较小比例的美元收入兑换成人民币，​​高盛分析师表示，这“可能是由于追求收益的行为”，因为以美元计价的债券的收益率比本国货币债券的收益率更高。

经济疲软和汇率疲软使中国人民银行处于微妙的境地。

新加坡银行首席经济学家Mansoor Mohi-Uddin表示：“中国人民银行陷入了两难境地，因为它可能不得不进一步降息以刺激需求，但这将再次削弱货币。” 。

北京为何担心资本外逃？

虽然人民币贬值使中国出口商从其他国家购买商品变得更便宜，但政策制定者对人民币贬值幅度过快过快持谨慎态度。

美国银行亚洲外汇和利率策略联席主管阿达什辛哈表示：“从央行的角度来看，货币疲软的真正担忧是资本外逃。”

2015年，当中国央行的一次性贬值导致大规模外流并迫使央行烧掉数千亿美元来支撑人民币时，这种危险就得到了淋漓尽致的体现。

随后，政策制定者出台了更严格的资本管制以遏制资本外流。 他们没有确保绝对水平，而是将重点转移到管理两个方向的运动节奏上。 事实证明，这种方法在经济疲软时期是有效的，包括 2019 年中美贸易紧张局势以及去年 Covid-19 封锁引发的经济混乱。

北京如何反击？

分析人士表示，中国最大的问题是缺乏回旋余地。 瑞穗银行(Mizuho Bank)首席亚洲外汇策略师Ken Cheung表示：“中国人民银行已经在使用大部分工具来维持人民币稳定。”

央行最大的武器是对货币离岸交易集团的控制。 每天早上，在中国国内外汇市场开盘之前，中国人民银行都会设定一个中间点，允许人民币兑美元双向交易 2%。 通常该数字会进行调整，以反映不断变化的市场预期以及解除管制的离岸人民币汇率的隔夜变动。

但在过去的一个月里，中间价的设定远高于市场预期，央行一度将利率设定为比市场预期高0.1%——这是对做空人民币的投机者的明确警告。

中国国有银行代表中国人民银行帮助落实这一警告，推高人民币汇率并在离岸市场抛售美元。 他们在离岸市场也做了同样的事情，以确保汇率不会与中国市场收盘价相差太远。

政府贷款机构自 2018 年以来首次挤压海外人民币远期市场的流动性，这表明政策制定者对贬值速度感到多么不安。

贷款人在离岸市场出售美元并购买人民币，同时在市场上购买美元并出售人民币以获得短期货币前景。 这种策略允许香港、伦敦和纽约的货币交易者支付高价来做空货币。

中国当局尚未重新分配的一项措施是对该国银行之间外汇交易的非正式限制。 去年9月，由于全球投资者抛售中国政府债务，转向收益率更高的美国国债，导致人民币债券资金外流不断增加，这些措施被取消。

汇率能低到多低？

分析师正在下调对该货币的美元汇率的预测。 高盛 (Goldman Sachs) 最近将兑美元三个月的预测从 7.2 元人民币下调至 7.3 元 — — 本月已短暂超出这一水平。

法国兴业银行的预测更为悲观，将年末预测从 7.4 元人民币调整为 7.6 元人民币。 这意味着到 2023 年，人民币汇率将下跌超过 10%，也是自 2005 年中国放弃软钉住美元以来的最大年度跌幅。

法国兴业银行首席亚洲宏观策略师Keong Cheong在谈到中国​​央行对汇率控制的局限性时表示，“他们无法将这一决心与基本面脱节。” “从中期来看，他们应该允许调整转向市场水平。”