美联储主席杰罗姆鲍威尔本周可能会炸毁市场

尽管美联储可能会转向比最近的 75 个基点加息幅度更小的加息，但鲍威尔和他的同事们将清楚地知道，与其让高通胀率和通胀预期变得根深蒂固，不如冒真正衰退的风险。

鲍威尔本人也意识到一年前在大提顿的同一事件中他对美国经济的致命误读，当时他维持美联储的立场，即通胀升至 30 年高位是暂时的。 此后，它攀升至40年来的最高水平。

去年他演讲的主旨是，通胀的急剧上升是受疫情和美国经济重启直接影响的一小部分商品的产物，而从美联储的长期经验来看，通胀的影响将是暂时的，随着时间的推移会被冲走。

他预测，在包括技术、全球化和人口统计在内的反通胀力量的推动下，通胀将回到大流行前的顽固低位。

虽然潜在的降低通胀因素可能会随着时间的推移而发展，但没有理由相信它们会突然逆转或逆转。 他说，随着大流行穿越历史，他们似乎更有可能继续给通胀带来负担。

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鲍威尔关于经济可以简单地恢复到大流行前标准的假设，即使随着时间的推移，也受到了事件的严重挑战。

尽管供应链最近有所改善，但仍无法像大流行之前那样运作，在某些情况下，它们已被大流行期间自给自足的痛苦教训永久重塑。

由于对 COVID 采取强硬态度，中国经济继续步履蹒跚并扰乱全球产品供应，无论如何，它不再像以前那样是全球经济低迷的低成本生产和动力源。 中美及其盟国之间不断升级的紧张局势不会是暂时的，将在大流行后重塑经济体系。

俄罗斯入侵乌克兰将对能源供应和农业、价格和供应链产生持久影响。

大流行已经影响了人们对工作的态度，影响了移民，并在发达经济体中造成了历史低位的失业率和劳动力短缺。

保罗杰克逊霍尔的讲话为他阐明美联储的政策和预期提供了最好的机会，并降低了对美联储 2023 年降息的预期。

不管大流行后的规则是什么样子，一旦它最终出现，它很可能与鲍威尔现在描述的大流行前时期有很大不同，因为他和他的同事们最近已经意识到我们现在看到的高通胀率世界不是短暂的。

在投资者的乐观情绪站稳脚跟并破坏美联储收紧金融条件的努力之前，鲍威尔需要解决市场正在考虑的问题与美联储可能采取的行动之间的脱节问题。

股市复苏和美国收益率曲线倒挂（长期债券收益率低于短期证券）使公司更容易、更便宜地筹集股本和债务，并向更广泛的市场传递信息. 明年借款将变得更便宜的居民。

鲍威尔需要消除对美联储将美国通胀推向目标的承诺的任何疑虑，无论过程中的经济损失如何——因为不这样做的风险在未来更具破坏性。

这样做可能会引发股票和债券的严重抛售，并重新引发随着今年的进展而变得自满的市场的波动，但如果金融系统参与者相信这一次他们会保持他们的神经。。

最终，他需要让投资者关注，而不是关注利率何时何地达到顶峰，而是他们将在该水平保持多长时间。 在发达经济体，大流行后的债务已达到一定水平，这并不一定意味着必须将利率推至历史高位以适应活动和通货膨胀。

为了实现美联储及其同行在其他地方寻求的持久结果，持续时间——以及对价格将在更长时间内保持较高水平的预期——可能比规模更重要，尤其是因为美联储和其他央行拥有抑制通胀的第二个武器在他们的仓库里。

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下个月，美联储将把它认为允许在不进行再投资的情况下到期的债券和抵押贷款数量增加一倍。

这是每月 950 亿美元（1380 亿美元）的量化紧缩，或未来两年约 2.2 万亿美元，大致相当于加息几个 25 个基点。 再加上常规利率的上升，流动性的退出将导致信贷条件收紧。

保罗杰克逊霍尔的讲话为他阐明美联储的政策和预期提供了最好的机会，并降低了对美联储 2023 年降息的预期。

如果他做他必须做的事情并明确表示美联储将尽一切努力抑制美国通胀，市场不会喜欢它，但控制通胀和利率的叙述将使美联储更容易控制通胀——目前价格上涨周期结束并转向结束的那一刻。

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