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Stalwart 的 Khemani 押注农化和农产品加工公司

Stalwart 的 Khemani 押注农化和农产品加工公司

贾汀·凯马尼 (Jatin Khemani) 的投资书中的策略之一是买入经历过糟糕周期的优秀公司,押注这些公司在周期转变时会变得更加强大。 Khemani 是 Stalwart Investment Advisors(一家在 SEBI 注册的研究分析师和投资组合管理服务公司)的管理合伙人兼首席信息官,他对农化公司的股票采取了这种方法,其中许多公司在最近创纪录的股市上涨期间表现不佳。

化学品篮子包括许多具有不同操作环境的行业。 由于客户需求疲软和中国公司倾销导致价格下降的双重打击,过去两个季度该行业的整体前景变得悲观。 季风不佳也打压了农化股的人气。

凯马尼最喜欢的公司是为全球巨头进行合同研究和制造 (CRAM) 的纯制造公司。 他设想的大局是,虽然印度是第三大农用化学品制造市场,但其全球贸易份额仅为个位数,这既是一个反常现象,也是一个机遇。

他认为,由于全球人口增加、耕地面积减少以及气候相关破坏,价值 600 亿美元的全球农化行业正在保持目前的增长速度。

“最大的(参与者)是中国,但它最近失去了市场份额。如果全球市场份额的一小部分转移到印度,该行业可能在未来几年呈指数级增长。”

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商业模式

据 Khemani 介绍,多年来 CRAM 的工作就是建立信任。

“这些合作通常会持续 10 年、15 年甚至 20 年,因为涉及的许多产品可能都获得了专利。创新型公司只有在经过一两年的良好业绩记录后才会信任您,在这种情况下,您将成为可靠且成熟的供应商,提供正确的质量。”以合适的价格。

在某些情况下,合作伙伴关系会发展成为合资企业,从而获得定制制造工厂的确定订单。

“这种商业模式提供了极好的可见性,因为这些订单会延续到未来10年、20年甚至30年。这项业务的性质非常有利,具有很强的进入壁垒,使得新进入者很难在一夜之间扰乱市场。其中Al-Kheimani 持有的股票就属于这一领域。尽管鉴于 PI Industries 在过去几年的出色财务表现,他看好该公司,但由于估值昂贵,他并未在自己的投资组合中持有该股票。

低价不可持续

当前行业下行周期背后的原因是,客户正试图减少在冠状病毒期间获得的过剩库存,以预防供应中断。

“因此,由于渠道耗尽,你会面临销量压力。然后,由于中国倾销,你会面临利润压力,”凯马尼说。

他从与业内人士的互动中得到的信号是,价格下跌是不合理的,因此是不可持续的。

“很多产品要么不赚钱,要么亏损。这显然是不可持续的,即使对中国人来说也是如此。他们能以不合理的价格卖多久?

前方的路

Al-Khimani对该行业的积极预测与杰富瑞(Jefferies)等一些经纪公司的预测相矛盾。 分析师 Bhaskar Chakraborty 和 Neeraj Todi 在报告中写道:“作物价格下降和农业投入成本上升会影响农场盈利能力,并在作物周期发生急剧转变时限制能见度。2023 年中国出口增加可能会对价格造成压力。”上星期。

但卡马尼并不押注于立即复苏。 投资者需要保持耐心。

“我们并不是说它会在下个月或接下来的六个月内扭转。但我们已经非常接近底部,并且可能会在未来 6 到 12 个月内扭转。无论何时发生,我们的销量都会增长。我们利润率将会正常化,然后你就会实现稳定的增长。

公司将继续承担资本支出,并且他们与这些跨国公司的关系将在未来五到十年内继续发展。 所以,这是十年的机会,也许更长。 从自上而下的角度来看,这似乎是一个非常有趣的空间。

农产品加工库存

同样,Khemani 认为农产品加工行业的下行周期可能已接近底部。 自COVID-19大流行爆发以来,由于俄罗斯-乌克兰战争和恶劣天气条件等因素,许多这些公司的业务面临压力和原材料价格上涨。

“这种价格失衡影响了玉米、大豆和小麦等重要农产品。因此,生产成本上升,收入下降,导致利润率缩小,在某些情况下甚至变成负值。

现在预计未来两个季度会有改善。 “例如,古吉拉特邦安布贾出口玉米和农产品加工,其农业部门的利润率是十年来最低的,”凯马尼说,并补充道:“我们在过去五到六年里一直保持着这项投资。 ” 这对我们来说就像五个袋子。

同样,他看到牲畜饲料和乳制品行业出现复苏迹象。

“由于原材料成本大幅上涨,过去六个季度饲料公司经历了一段困难时期。但现在情况开始恢复正常,因为一些公司已经能够转嫁这些成本上涨。总体而言,利润利润率正在逐步改善。

凯马尼说,过去八个季度,乳制品公司也遇到了困难。 但他表示,鉴于第一季度的业绩和管理层的评论,大多数公司都恢复良好,未来两年看起来充满希望。

然而,其中一个风险是,由于降雨不足和食品通胀,原材料价格将再次上涨,但卡马尼认为,这次可能问题不大。

“短期来看,如果原材料价格再次上涨,情况会很糟糕。因为由于竞争和客户价格意识,成本转嫁需要时间。例如,对于牲畜饲料公司或水产虾饲料公司来说,你的最终客户他是农民。“很难立即克服上涨的影响,因为他们没有支付能力。” 竞争也非常激烈; 你面对的是无组织的玩家。 所以说,如果持续下去的话,就会出现问题,但是对于很多行业来说,这两年已经发生了。 “对于这些具体的投入,目前情况看起来还不错。”

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