中国科技资金争夺利润目标

管理近 9000 亿美元的北京支持的科技基金正在努力实现其股息目标，据高管表示，他们的资金被困在无法进行首次公开募股且对投资者没有吸引力的公司中。

“私募股权基金的传统退出策略对我们来说并不奏效，”河南省国家支持的投资基金中原科创风险投资公司的一位高管告诉英国《金融时报》。

“我们的投资决定更多是出于政策考虑，而不是市场原则，”这位不愿透露姓名的高管补充道。

自 2015 年成立以来，ZSI 在中国最贫困的省份之一投资了十几家初创企业，但一直无法出售其投资组合公司三分之二的股份。

这些范围从农业机械制造商到社交媒体网站，其中许多还远远不够。因此，ZSI 不太可能在 12 月满足其六年清算期限。

ZSI 只是可能无法按时清算其投资的数千个中国政府引导基金 (GGF) 之一。随着美国和中国之间的竞争减少了世界第二大经济体可用的西方技术数量，GGF 的运作方式与私募股权基金类似，是北京培育国内创新的最重要努力之一。

然而，该倡议受到审查，GGF 政策驱动的投资战略和基于市场的绩效目标面临冲突。

香港东方资本研究公司董事总经理安德鲁科利尔说：“政府的指导资金将有一个真实的账户。”

尽管中国 GGF 出现于 2000 年代初，但直到 2014 年国务院宣布计划积极扩大该行业以解决新兴科技公司的资金短缺问题时，它们才开始腾飞。

该倡议旨在取代政府直接补贴，北京在 2010 年代中期开始削减补贴，当时这种做法因无效和破坏公平竞争而面临压力。

这导致政府间资金增加，其资金来自中央和地方财政预算。中国各省市曾希望投资工具能够打造行业领导者。

根据总部位于北京的咨询公司清科的数据，截至 3 月底，中国有 1,877 只 GGF 基金，管理总额为 5.7 万亿元人民币（8,920 亿美元）。十年前，有71只基金管理着830亿元人民币。

“GGF 是中国私募股权行业规模最大、最活跃的参与者之一，”GGF 驻北京首席执行官李雷表示。 “没有人可以与政府的资源竞争。”

投资热潮为一些当地企业注入了活力。曾经陷入困境的电动汽车制造商蔚来在去年 4 月从三个 GGF 那里获得了 70 亿元人民币的投资后，他的财富有了转机。自那以后，这家在纽约上市的汽车公司的股价上涨了 10 多倍，因为该公司报告称其销售额猛增。

然而，对蔚来的一次成功押注，随后却遭遇了多次失败。公开记录显示，中国的 GGF 基金撤回了不到四分之一的投资组合公司，这些公司获得了超过 6 年的资金。这使许多接近生命周期结束的基金面临压力，因为它们难以按时实施退出策略。

与私募股权基金一样，大多数公共投资基金都受到定期监管，因此它们的资本可以重新分配给新的投资。

“鉴于我们有缺陷的商业模式，我想不出快速解决这个问题的办法，”Lee 说，他在 12 月的最后期限前与七家公司分道扬镳。

退出延迟的部分原因是投资决策不佳。大多数 GGF，尤其是那些由地方政府资助的 GGF，在分配资金方面面临地域和行业限制。这些要求更多地是由政策优先级而非业务逻辑驱动的，并导致了许多表现不佳的投资的出现。

李说，她的基金在北京市政府的支持下，被授权将至少 70% 的资金投资于首都的特种化学品和先进制造企业，这些行业在这些行业不发达。

“我们不得不买入不符合配额的公司，”他告诉我。 “它影响了投资结果。”

为了提高业绩，许多 GGF 基金已经改变了他们基于初创公司的投资策略，将重点放在寻求公开募股的老牌公司，这是私募股权基金的传统退出渠道。

然而，北京今年决定加强股票上市审批以保护投资者，影响了这一转变。官方数据显示，今年前四个月，沪深两市近一半的IPO申请未能推进。

“由于监管收紧，我们已经放弃了通过 IPO 剥离的希望，”GGF 浙江省投资总监王奇表示。

由于几乎没有其他选择和清算期限临近，一些 GGF 基金决定以低于预期的利润——甚至亏损——剥离其投资。今年 4 月，王的基金出售了五年前购买的当地一家机床厂的股份，获得了 20% 的利润，按行业标准来看，这是很低的回报。

“我们的首要任务是实现政策目标，防止国有资产流失，”王说。 “我们不是一个只关心投资回报的市场实体。”