当俄罗斯面临自身问题时，中国不太可能支持俄罗斯

对外资的依赖度很高，但2月份外国人以前所未有的速度出售了中国本币政府债券，比上个月增加了一倍多。

这些不确定性与 2008 年困扰美国金融体系的怀疑相呼应，放贷人无法预测哪些主要借款人将在危机中幸存下来，信贷市场冻结。

中国政策制定者似乎意识到，这场冲突将无法承受金融环境的进一步不稳定。

中国国家主席习近平的高级经济顾问刘鹤试图通过解决对政府如何处理房地产行业问题（例如监管大型技术基地）的担忧来平息市场。 COVID-19 病例增加， 更是如此。 他的评论为金融市场提供了一些缓解，但房地产行业的正式风险仍然很高。

尽管央行努力刺激经济，但中国信贷增长持续走弱可能是“日本化”的早期迹象。

随着债务增加、人口减少和市场动荡，中国正在像日本在 1990 年代那样发展壮大。 无论央行向系统支付多少现金，随着日本进入通缩陷阱，贷方都不愿放贷。

在过去的 30 年中，中国的总债务增加了两倍多，达到 GDP 的近 300%，这一水平在所谓的 1990 年代初期达到了，日本失去了这几十年。 中国的劳动年龄人口在 2015 年开始萎缩，这是朝着 90 年代中期日本的停滞迈出的一步。

更少的工人意味着更慢的增长。 纵观未来 60 年来自 200 个国家的数据，我的研究发现，一个国家的劳动年龄人口在整整十年中减少了 38 例。 这些国家的 GDP 增长率平均为 1.5%，只有三个国家超过 6%。

这三个国家都是处于危机中复苏等特殊情况下的小国。

当劳动年龄人口萎缩时，强劲的经济增长是闻所未闻的，因此北京将无法接近其 6% 的增长目标，尤其是在生产力下降的情况下。

当政府撤退时，中国的国家资本主义取得了胜利，但现在它正在前进。 在科技等高制造业领域，政府正在提出激进的新法规，并采取严厉措施控制疫情。

北京将 COVID-19 病例控制为零的运动可以保护大多数人免受感染，但他们很容易受到新变种的感染。 现在这些变化正在增加并触发新的锁。 包括工厂产出和零售在内的经济活动将在本月和下个月萎缩。

因此，在任何新冷战中，西方都面临着比许多全球观察家所估计的更脆弱、更不团结的东方战线。

俄罗斯经济仅占中国经济的十分之一，在金融上面临着不平等的风险，基本上与世界其他地区隔绝。

但在某种程度上被低估了，中国也面临风险，如果采取任何措施消耗外国资本，将对脆弱的经济造成巨大损害。

也就是说，在向俄罗斯提供慷慨支持或违反西方对战争的制裁之前，北京可能会三思而后行。

作家洛克菲勒国际总裁。

金融时报