中国房地产债务市场压力持续，恒大失望，企业扭亏为盈

在经历了五个月来最严重的衰退之后，中国的美元垃圾债市场正在延续跌势，因为投资者对迟来的债感到失望。 重组 最近由开发商公布了背后的计划。

该国以房地产公司为主的高收益彭博美元票据在 3 月份下跌 3.7% 后经历了自 10 月份以来的最弱月份后，在 4 月份下跌。 相比之下，作为全球反弹的一部分，优质公司上个月上涨了 1.6%。

因此，根据彭博中国信用追踪，中国更广泛的外部信贷市场压力从 2 月份的 4 级降至 3 级。 该量表表示 1 到 6 范围内的较高财务压力水平。

许多投资者仍然 怀疑的 关于上个月从中国恒大集团到融创中国控股有限公司等拖欠公司债务重组的一系列进展带来的直接好处。

最宽的 图片 由于房地产市场仍然喜忧参半，人们对建筑公司顺利实施重组的能力存有疑虑。 在政府增加对资金短缺的开发商的支持后，该行业显示出一些企稳的早期迹象，最近的数据显示房屋销售量上升。 然而，未来建筑的指标仍然疲软，住宅物业投资仍在下降。

“最近陷入困境的中国开发商提出的债务重组提议主要是债务延期，而不是可持续和永久性的重组，”惠誉国际评级分析师 Samuel Hui 在最近的一份报告中写道。 他们补充说，许多开发商的生存能力及其产生足够和可持续的自由现金流的能力仍将受到质疑。

作为中国前所未有的房地产债务危机的震中，恒大发行了长期债券，其大部分美元债券的交易价格仍低于 10 美分。 一份邀请 它提供了期限最长为 12 年的新证券或股票挂钩债券。 野村控股称该计划设置了一个“低门槛”，重新引发了人们对全球投资者长期难以从中国违约者手中收回资金的担忧。

根据 CreditSights Inc. 的数据，曾跻身全国前五名开发商之列的融创上个月公布了一项类似计划的细节，根据该计划，海外债券持有人的复苏看起来“岌岌可危”。 .

与此同时，更多的中国建筑商表现出压力，表明近期房屋销售的反弹并未明显缓解该行业的流动性紧缩。

例如，建业地产本月早些时候警告称，如果投资者不同意债务互换，该公司将无法偿还今年到期的 8.97 亿美元美元债券。

Astera Capital Partners 驻香港的投资组合经理 Kenny Chung 表示：“许多重组提议并不真正有利于投资者，但就像投资者不得不接受它们一样。” “房地产市场也显示出复苏放缓的迹象，这些迹象并没有给投资者增加房地产头寸的良好动力。”

当然其他人已经指出了投资潜力。

例如，高盛资产管理公司表示，它继续看到 机会 相对于中国房地产高收益美元债券的“强劲收益率”，商业前景有所改善，债券平均价格仍约为面值 50 美分。

至于中国国内信贷市场，由于对经济重新开放的乐观情绪，它继续从去年底的意外抛售中复苏，彭博追踪显示上个月该市场的压力保持在 3 级不变。

评级最高的国内五年期公司债券相对于相应政府债券的风险溢价降至去年 11 月以来的最低水平。