中国影子银行中植倒闭凸显经济不确定性

直到去年夏天，中国房地产业放缓与国内影子银行业之间几乎没有什么具体联系，多年来影子银行业一直为中产阶级储户提供高息产品。

但这种情况在7月份突然发生了变化，历史悠久的财富管理集团中植陷入支付问题，成为人们对房地产现金紧缩可能蔓延的担忧焦点。

在接下来的六个月里，Kumbabhishekam 崩溃了。 11月，该公司承认其已严重资不抵债，且其创始人去世后管理层“粗暴对待”。 近日，该公司宣告破产。

虽然开发商恒大多年来一直受到违约警告，并最终成为现实并陷入与债权人的谈判，但中植的问题却出乎意料，并很快得到当局的解决。

其下跌速度表明政府对中国更广泛的房地产行业持续放缓的担忧，并增加了中国经济和金融轨迹的不确定性。

法国外贸银行(Natixis)首席亚太经济学家艾丽西亚·加西亚-埃雷罗(Alicia Garcia-Herrero)周四在一份报告中写道：“总体而言，中植的破产申请表明房地产和影子银行领域出现了一波失败。”

“虽然信托减少了对房地产的投资，但非银行理财产品的未知领域可能会带来更高的信用风险。”

中植如何融入中国金融体系？

中植由谢志坤于1989年创立，曾从事木材和房地产工作。 该公司已发展成为一家规模庞大的企业集团，旗下包括五家资产管理公司、四家财富管理公司和一家信托公司中融股份——该公司是将零售和企业储蓄转化为投资的行业的一部分。

其复杂的结构反映了中国金融体系的发展，自20世纪90年代自由化以来，中国金融体系发生了巨大的变化。 非正式或监管松散的投资产品通常被视为将资金投入房地产的一种手段，在某些情况下由开发商的财富管理部门直接出售，被广泛出售给中国投资者。 英国《金融时报》看到的一款中植产品的回报率为8%。

按照国际标准，在中植破产之前，公开的信息很少。 根据其网站，其总资产为 1 亿元人民币（1,400 亿美元）。 然而，在去年致投资者的公开信中，该公司表示其资产仅为2000亿元人民币，而贷款为4600亿元人民币。

破产申请称，该公司由中海盛丰（北京）资本管理公司持有 76% 的股份，该公司是谢先生于 2019 年拥有的一家投资公司，谢先生于 2021 年去世。 其余 16% 和 8% 由个人刘宜良拥有。 以及谢如桐，谢的商业伙伴和女儿。

什么地方出了错？

麻烦的第一个迹象出现在 2023 年夏天，当时中国社交媒体上广泛猜测该公司的健康状况和未能向中融付款。

目前尚不清楚中融在房地产领域投资了多少，但信托行业总体上面临监管机构要求减少房地产投资的压力。

7月下旬，上海证券交易所上市公司表示，中融（破产申请中没有提及该公司的名字）拖欠了投资付款。 八月份，中植财富管理部门的散户投资者聚集在其总部，导致大批警察出动。 抗议很快就消散了。

破产申请指出，中西股份今年夏天参与了上海浦东发展银行和山东能源提起的诉讼，这两起案件都与未付资金或贷款有关。 这些案件正在进行中。 该文件称，中植的资产和负债之间存在“明显的还款能力不足”。

在11月公开的致投资者的一封信中，该公司将谢的死亡归因于公司的问题。 在同一封信中，它表示，当局对“涉嫌违法行为”展开调查，政府“失控”。

为什么这次破产有所不同？

中植破产申请最引人注目的一点是法院受理申请的速度以及当局普遍采取的行动。 此前，习近平主席在 11 月呼吁“快速发现、快速化解”金融风险。

这与全球负债最重的房地产开发商恒大的情况形成鲜明对比。 其2021年的违约引发了中国房地产行业的流动性紧缩。 海航集团是一家在海外大量举债的企业集团，在债权人于 2021 年底批准破产计划之前，陷入了多年的拖延。

根据破产申请，中植的规模远小于恒大或其同胞房地产，近几个月来，恒大因未能偿还国际债务而重新引发了房地产市场的担忧。 该公司专注于国内业务，其破产不太可能引发因海事责任而产生的法律和重组程序。

一些观察人士表示，决议的速度意味着情况“不像更知名的银行机构那么敏感”。

接下来发生什么？

中植的失败突显了中国金融体系健康状况的不确定性，而政府对信息流动进行了限制，一度繁荣的房地产行业的部分部门也因不活跃而陷入瘫痪。

分析师大多表示，他们认为重庆案件的溢出效应有限。 本周在上海举行的瑞银会议上，瑞银首席中国经济学家王涛表示，他“并不认为此次疫情对金融体系造成重大影响”。

CreditSights东亚机构负责人Zerlina Zeng强化了这一观点，她表示，其储户通常是超高净值人士，与中产阶级持有者相比，他们对银行理财产品的抵抗力较小。

中植的投资主要是非上市股票和债券，他表示这些投资不太可能影响公开市场，因为公开市场已经消化了更广泛的影响。

然而，根据目前掌握的数据，中国影子融资行业的作用不如 Covid-19 大流行之前那么重要，而且本质上更加不透明。

曾补充说，中植的许多产品是“通过表外渠道出售的”，这意味着它们“不一定会记录在法庭文件中”，而且“这些资产不会成为清盘过程的一部分”。 。 这意味着中植之败将需要更长的时间才能解决。

麦格理(Macquarie)经济学家拉里·胡(Larry Hu)表示：“中熙破产的实际系统性影响将是有限的，因为其危机已经酝酿多年，而且其风险敞口并未受到其他金融机构的限制。” “但经济低迷可能会继续影响投资者和市场情绪。”