雪崩警告：随着央行降息，中国可能抛售美元

美联储在亚洲有着悠久的历史，特别是自 20 世纪 90 年代中期以来。

美联储上一次像近年来那样残酷地收紧货币政策是在 1994 年至 1995 年之间。短期利率在 12 个月内翻了一番，为 1997-98 年的亚洲危机铺平了道路。货币挂钩。

此后，央行迟迟没有预见到2008年“雷曼冲击”的到来，而2013年的“缩减恐慌”则对亚洲市场造成了不成比例的震动。

亚洲也首当其冲受到央行的影响 2022-2023年紧缩周期。由于美联储主席杰罗姆·鲍威尔的加息，美元飙升导致资本大量涌向美国资产。

央行进一步降息是否会在亚洲引发另一种动荡？如果经济学家史蒂芬·詹恩（Stephen Jenn）是对的，那确实可以。

Eurizon SLJ Capital首席执行官认为，资产价值约1万亿美元的中国企业可能会抵消鲍威尔团队最近的加息行动。

事实上，Zen 预测美元疲软会带来某种“雪崩”，将资本送回中国，并在此过程中提振货币市场。

诚然，禅多年来一直在警告这种美元倾销的动态。例如，2023年6月，Zen表示，“中国企业继续囤积美元。中国企业的美元持有总量继续上升。美元的高交易量目前似乎对中国企业有吸引力，但结构从根本上不稳定。

Jenn 警告说：“中国未来央行降息和/或经济复苏可能会导致美元兑人民币汇率迅速下跌”，“中国的企业财务主管正在争先恐后地抛售他们正在发行的美元。他们不必”。

自Covid-19大流行以来，内地企业已积累了超过2万亿美元的海外投资，主要是为了争夺比中国投资者更高收益的资产。随着鲍威尔开始降息，这些资产的吸引力可能会下降。

Zen估计，随着内地主要企业决定汇回资金，中美之间的差距缩小可能会超过1万亿美元。本质上，珍指出她的客人是一个“保守派”。

现在，正如鲍威尔宣称的那样，“调整政策的时候到了”，以减少限制条件，中国的销售风险可能会降临到我们身上。 Jenn 还指出，转换美元资产的公司可能会看到人民币升值高达 10%。

还值得注意的是，通过中国的遣返动态路线可能会在未来几个月扩大到亚洲各地的公司。

许多人的宾果卡上并没有这种风险。鲍威尔 8 月 23 日承诺“在我们进一步实现价格稳定的同时，尽一切努力支持强劲的劳动力市场”，亚洲市场普遍受到提振。

鲍威尔也相信美国能够实现一种非常罕见的事件，即“软着陆”。 Jenn 告诉彭博社：“有充分的理由认为，通过正确的政策限制，经济将恢复到 2% 的通胀率，同时保持强劲的劳动力市场。”

信安资产管理公司(Principal Asset Management)首席全球策略师西玛·沙阿(Seema Shah)表示，鲍威尔“敲响了降息周期开始的钟声”，亚洲股市欢呼雀跃。

野村控股(Nomura Holdings)策略师Chetan Seth指出，真正的收益可能来自“滞后”的亚洲市场。正如赛斯在最近的一份报告中写道：“我们认为相对安全的港湾是无人居住的市场和部门（东盟部分地区）以及国内驱动的市场（印度/东盟）。投资者对此应采取更多防御性态度，并进一步做空北亚等亚洲周期性市场。

还有许多其他风险。詹恩（Jenn）等经济学家担心，近年来从华盛顿到东京的央行推高了通胀，并向全球金融体系注入了过多的刺激措施。

正如鲍威尔在 7 月份所说：“速度太快，会破坏通胀的进程。等待太久或速度不够快，就会面临经济复苏的风险。因此，我们必须平衡这两件事。这是一个粗略的平衡。” ”

问题在于，随着美国国债居高不下且不断上升，政策失败的成本呈指数级增长，目前美国国债已达 35 万亿美元。这一里程碑发生在美国人 11 月 5 日投票选举新总统的几个月前。

在一角，民主党候选人卡马拉·哈里斯概述了支出计划，该计划将增加价值数万亿美元的新公共债务。甚至唐纳德·特朗普。特朗普暗示将解除美联储作为美国利率独立仲裁者的角色，并实施另一项破坏预算的数万亿减税措施。

特朗普在2017年至2021年的第一个任期内，在美国不需要的时候，削减了鲍威尔的预算，并在2019年降息。特朗普还威胁要解雇鲍威尔，这是美国总统前所未有的威胁。

共和党活动人士为特朗普2.0白宫炮制的“2025计划”计划可能会再次削弱央行的权威。

在这样一个充满不确定性的世界里，央行的流动性举措并不简单。 Kavegal Research 经济学家 Tan Kai Xian 表示，推动亚洲股市上涨的观点“大体上是正确的”，至少从中期来看是这样。

丹指出：“降息将扭转近期美国流动性紧缩的局面，这将支撑经济衰退后的美国总需求。” “但在短期内，降息将挤压企业的利息收入，从而挤压企业的利润。这将对坐拥大量现金的大企业造成不成比例的影响，并导致它们的业绩相对不佳。

他说，这种影响“将比人们普遍认为的要大。新冠疫情期间的救济让美国公司能够积累大量现金储备——即使这种途径是间接的，因为企业向家庭出售商品以换取刺激支票。”

当央行降低利率时，利息收入就会下降。谭说：“企业利润受到拖累可能会抑制资本支出，这将对美国经济增长产生连锁反应，至少会启动反弹刺激措施以提振总需求。” “短期内，降息可能会给美国大盘股（相对于债券）带来压力。”

随着美国通胀率持续下降，泽恩认为鲍威尔降息的力度可能会比许多投资者想象的更为坚定。华盛顿的双重预算和经常账户赤字可能会增加全球储备货币的下行压力。 Jenn 认为，人民币的价值可能超出许多投资者的预期。

如果中国人民银行避免采取行动抵消美元流动性，人民币的涨幅可能会更大。一旦央行从9月18日开始降息，人民币可能会面临升值压力。如果央行暗示进一步宽松举措，压力将会加剧。

这可能会导致BPOC行长班功胜与习近平经济团队之间的紧张关系。过去一年里，尽管全球出口市场的竞争变得更加激烈，但北京方面对人民币升值的容忍程度却令人惊讶。

习近平一直在努力增强人们对人民币的信心，并防止大型房地产开发商拖欠其离岸债务。尽管如此，抑制增长前景的人民币飙升可能仍然不受欢迎。

本周，Temu 母公司拼多多 (PDD Holdings) 股价暴跌 550 亿美元，给中国经济前景蒙上阴影。尽管北京努力提振住房需求，但这表明中国的增长引擎仍在降温。

国外行业看起来也不是特别有前途。本周，加拿大效仿美国和欧盟，对中国制造的电动汽车进口征收100%关税。

目前的美国大选周期也不可能让习近平团队有喘息的机会。特朗普和哈里斯两位总统候选人都试图通过反华言论和贸易政策超越对方。

所有这些都解释了为什么中国外汇监管机构非常密切关注人民币兑美元汇率的大幅波动。为什么事情的发展方式可能与许多投资基金目前认为的截然不同。

Jenn 告诉彭博社，人民币“将会面临压力”。 “如果我们假设这笔金额的一半是‘封闭’的资金，并且很容易因市场条件和政策变化而触发，那么我们谈论的是价值 1 万亿美元的快钱，它们可能会参与这种潜在的堵塞。”

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