市场直播，2022 年 3 月 25 日星期五

从大流行到希腊债务危机，交易所交易基金 (ETF) 在市场上一些最艰难的时期一直像往常一样运作。 但随着俄罗斯对乌克兰的战争，该行业终于面临着无法交易的事件。

周三宣布在东京证券交易所上市的小型产品将于下周停止交易，这意味着世界上每一个专注于俄罗斯的 ETF 现在都已暂停或即将暂停。 这种封锁是阿拉伯之春甚至 Covid 等事件都无法做到的。

当基金追踪的资产失败时，投资者在动荡时期将这些产品作为流动性和价格发现工具的来源。 但俄罗斯入侵乌克兰造成的金融影响如此严重，以至于这一次货币发行者无法再让不可交易的资产变得可交易。

“这些都是特殊情况，这是我们在 ETF 时代从未经历过的情况，”晨星全球 ETF 研究主管 Ben Johnson 说。 “这是我们了解到限制是什么的一集。”

针对俄罗斯入侵的制裁以及该国自身的反应——包括国内市场关闭和资本管制——意味着一组 ETF 持有的俄罗斯股票是不可交易的。 在之前的类似事件中，例如在阿拉伯之春期间埃及市场关闭了大约两个月时，基金继续根据对最终重新开放证券交易所的预期进行交易。 当它这样做时，基础资产和基金下跌。

俄罗斯的问题在于，即使莫斯科市场重新开放，这些限制将意味着 ETF 仍然无法买卖俄罗斯资产。

Defiance ETF 首席执行官西尔维娅·贾布隆斯基 (Silvia Jablonsky) 表示：“我认为总是有一些情况是独一无二的，前所未有的，这就是其中之一。”

Jablonsky 预计这些事件将促使业界为未来的任何类似情况制定新的指导方针。 “我认为这些将成为指数规则，让投资者知道，‘嘿，如果 X、Y、Z 发生，并且我们最终关闭股票市场或对这个国家实施制裁，指数提供商会将这种安全性估值为零，或者我们将使用最后的价格，直到它过期’情况’。

目前，无论是基金发行人还是投资者，都仍受制于地缘政治事件。 根据彭博汇编的数据，Next Funds Russia RTS-linked ETF 是最新的 ETF 交易，专注于主要市场的俄罗斯。 日本交易所集团在一份声明中表示，将从 3 月 17 日起停止交易。

此举是在从贝莱德到富兰克林邓普顿的出口商暂停产品之后。 至少已经宣布了一只基金，该基金由 Direxion Shares ETF Trust 支持。 与杠杆基金使用的期权不同，所有其他人的命运仍然不确定，他们主要拥有俄罗斯资产。

Bloomberg Intelligence ETF 的高级分析师 Eric Balchonas 认为有两种可能的结果。 首先是地缘政治形势好转，停牌解除，生活恢复正常，很可能导致这些基金价格大幅上涨。 二是危机加剧，ETF退市清算，投资者淘汰。

“我从未见过这样的事情，”巴尔乔纳斯说。 “ETF 是投资界的蟑螂。它们通过一切进行交易，而且已经一次又一次地证明了这一点。”

Balchunas 指出，在某些情况下，欧洲的共同基金在 ETF 采取类似行动前几周就停止了赎回。 与此同时，停止的决定似乎源于托管基金的股票市场，而不是来自 ETF 的发行人。

对于行业专业人士来说，这表明 ETF 结构仍然是度过危机的最佳方式之一。

Robert W. Baird & Co. 的投资策略分析师罗斯梅菲尔德说：

这是由于 2020 年新冠病毒引发的市场抛售，当时债券市场的交易活动冻结。 欢迎 ETF 提供另一种流动性来源，投资公司研究所表示，生态系统具有“经证实的弹性”，研究甚至表示，这些基金对更广泛的市场起到了减震器的作用。

“如果限制 ETF 作为一种价格发现方法是一场武装冲突，那就这样吧，”晨星公司的约翰逊说。 “我会说这是一个非常强大的水平。”

彭博社