分析——中国如何说服自己放弃人民币市场退出 – 美国东部时间 2023 年 12 月 30 日下午 05:04

道德刺激策略标志着北京方面与2015年人民币上一次陷入困境时的做法截然不同。

当时，中国人民银行 (PBOC) 在消耗了 1 万亿美元的储备后寻求官方干预。

今年，随着中国经济步履蹒跚，资金外流，中国央行采取了截然不同的做法，通过向市场表明其不会容忍的抛售来捍卫人民币。

对28位市场参与者的采访显示，今年至少有二十多起密切、频繁地引导市场参与者采取一致行动应对人民币强劲下行压力的案例。

中国人民银行和货币监管机构国家外汇管理局没有回应路透通过传真发送的有关其做法的问题。 中国央行行长班功胜此前表示，监管部门将防范汇率超调风险，维护外汇市场稳定运行。

战略市场参与者和分析师向路透社表示，不稳定的人民币阻止了人民币贬值。

然而，他们对路透表示，这导致中国外汇市场大部分降温，交易量下降，并引发人们对人民币成为全球储备货币前景的质疑。

康奈尔大学国际贸易政策高级教授伊什瓦尔·普拉萨德表示：“当前形势非常复杂，因为存在国内和全球宏观经济因素。”

他将中国人民银行使用“非常规措施干预外汇市场”描述为“试图”阻止人民币过快贬值的一种形式。

作为世界第二大经济体和最大出口国的货币，人民币的价值决定着大宗商品价格以及全球数万亿美元的资本流动。 它也是中国面临的挑战的晴雨表。

一位不愿透露姓名的中国外汇监管机构表示，人民币的价值最终由基本面决定，是中国现在如何“有效阻止中国脱钩”的产物，指的是西方削弱对中国经济信心的努力。

接受路透社采访的十名交易员表示，重大警告首次出现在六月，当时 PPOC 决定其交易区间（即中点）的每日人民币指引开始偏离市场预期。

理论上，中点基于14家银行的贡献，并参考前一天的交易和隔夜走势，这应该使市场更容易预测。

然而，到了八月，接受路透社采访的交易员认为，中点与交易员预期的巨大偏差表明，中国央行不希望人民币汇率走向市场推动的方向。

逆潮流而动

管理货币可能是一件令人紧张的事情。 2015年，中国将人民币中间价贬值2%，中国人民银行表示此举是为了让贸易组织与市场价格保持一致。 然而，由于担心人民币进一步贬值，投资者抛售了中国资产，导致股市和人民币暴跌，并迫使银行动用储备来稳定货币。 接受路透社采访的交易员表示，这一次，管理人民币的努力涉及为银行和货币市场参与者提供更有针对性和更具体的指导。

例如，交易员表示，只要人民币出现上涨势头，国有银行就会成为安静的买家。 这通常发生在具有重要心理意义的货币水平附近，旨在控制波动性。 这些交易员告诉路透社，在人民币触及 2023 年新低后，他们看到国有银行在 5 月底减少了两天的人民币购买量。

同样，穆迪宣布下调中国评级后，12 月份国有银行加大了人民币购买力度。 路透社无法估计个人交易者的购买程度，也无法确认此类交易是否是由央行指导的。

没有官方数据显示中国人民银行像2015年那样直接出售美元。 然而，市场参与者指出，银行出售了通过货币兑换收到的美元，这并未反映在此类数据中。

与此同时，据六位交易员和银行业消息人士称，规模较小的银行经历了“窗口指导”，即监管机构的非正式口头建议，以减少银行及其客户的美元持有量。

市场观察人士表示，今年六月和七月，中国人民银行监督的中国外汇市场自律框架要求主要国有银行降低美元存款利率，这将鼓励出口商和家庭将美元收入兑换成人民币。

银行家面临的压力也反映了人民币面临的压力，人民币兑美元汇率今年已下跌近2.8%，但基准美元指数却下跌了2.2%。

9月8日，人民币跌至16年新低。 据五位银行业消息人士透露，几天后，八家主要银行的经理受邀前往北京与中国人民银行官员会面，其中两人出席了会议。 其中三位消息人士称，他们被告知，想要购买超过 5000 万美元的公司需要获得中国人民银行的批准。 两位消息人士称，银行家被告知要减少现货交易，停止购买美元，并且在任何交易日结束时不要持有美元净多头头寸。

官员们重点关注出口商的外汇买卖计划、庞大的外汇储备以及人民币走势的波动。

据接受路透社采访的五家银行官员称，近几个月来，监管机构一直在致电银行，每周进行一次调查，询问它们出口商客户的意向。 早些时候，此类电话是零星的，调查问卷仅每月发送一次。

10月份人民币离岸交易量较8月份下降73%至1.85万亿元。 中国的银行家们已经注意到减少贸易、尤其是美元购买的呼吁，但分析师表示，央行的努力正在给市场降温。 然而，目前该货币似乎轻松稳定在 9 月份的 16 年低点。

市场参与者还没有准备好直接对抗中国央行，但他们也没有准备好完全让步。

上海一位电子元件出口商表示：“今年我一直在密切关注美元价格，因为每隔几周就会收到美元付款。” “每天的问题是：‘我应该把它们存起来，还是应该把它们兑换回人民币？’”到目前为止，他已经存了美元，以期待最优惠的人民币价格。

（路透社工作人员报道。汤姆·威斯布鲁克撰文。帕里多什·班萨尔和萨姆·霍姆斯编辑）