中国通胀趋势与展望评估 – 分析 – 欧亚评论

魏鸿旭

在货币政策委员会季度会议上，中国人民银行（PBoC）在政策声明中多次提到物价稳定。 中国的通胀趋势不仅成为货币政策支持可持续增长的限制因素，而且正在加速经济复苏。 随着国际形势的变化，市场也担心通胀可能会超过央行3%的政策目标，这可能导致政策被动变化，极端情况下甚至会出现恶性通胀。

尽管全球通胀水平不断上升，但中国的通胀近年来保持相对稳定，没有明显波动。 但是，随着国际形势的变化，中国的通胀会发生什么变化？ 通货膨胀会像发达国家一样上升吗？ 这是国家决策者关心的问题，不仅关系到下半年经济复苏进程，也关系到未来宏观政策调整的方向。

在谈到全球通胀问题时，安邦的研究人员指出，在疫情后的货币刺激下，欧美等发达国家的高通胀可能会导致总需求的短期爆发。 此外，由于地缘政治风险增加，能源资源不平衡。 疫情期间供需调整、减碳发展政策等因素也带来了长期效应。 这种情况意味着严重依赖能源和重服务行业的经济体将不得不面临高通胀的威胁。 美国5月通胀率为8.6%，英国升至9%，最新数据显示欧元区6月通胀率达到8.6%。 通胀问题有可能失控，迫使欧美主要央行采取更紧缩的政策，例如提高利率和收缩资产负债表，以应对通胀对经济构成的风险。 抑郁症或抑郁症。

尽管中国通胀在二季度有所回升，但通胀温和上升并未对中国经济增长和货币政策造成根本性制约。 它与欧美的主要区别在于其经济周期。 虽然中国也受到外部因素的影响，但经济内需不足是通胀变化的主要原因。 与此同时，中国发达地区爆发的COVID-19疫情对今年第一季度中国的生产和生活产生了重大影响，而恢复的消费和服务需求并未出现反弹。 因此，需要一个特定的过程来恢复总需求。 在没有足够的有效需求的情况下，国内通胀将难以迅速改变。

说到供给端，需要指出的是，中国的政策更加注重能源安全和大宗商品。 它从本质上保证了资源的供应，从而避免了由外部输入的通货膨胀引起的恶性通货膨胀。 就国内产业而言，中国自身拥有较为完善的产业链和流通体系，通过全球供应链和产业链的调整，减少了不确定因素对生产和流通的干扰。 一方面，通过国有企业在产业格局中的垄断，即使面对原油价格波动，中国也基本保持了原油进口路线。 另一方面，通过煤电联动，尽可能地为企业维持电价的稳定。 尽管大量发电企业亏损，部分地方出现“停电”问题，但总体电价保持稳定。 这大大降低了能源价格波动对商业生产的影响。

一段时间以来，由于国际能源和大宗商品价格的波动，“全球因素”不断推高中国的生产价格。 从2021年起，该国的PPI水平将保持在高位。 不过，PPI与CPI剪刀差的扩大并未导致最终消费价格短期大幅上涨。 由于企业生产力的不断提高，成本上涨的压力已部分消化。 同时，在大多数传统行业，在产能过剩的情况下，柔性生产缓冲了上游价格上涨的压力，加速了产业整合，被动地实现了“低效率”。

钢铁行业产能过剩问题突出，疫情发生以来，粗钢产品价格波动不大。 同时，部分龙头企业也在加速整合，缓冲了行业能源价格和铁矿石价格波动的影响。 这也减轻了下游企业的成本压力。 这些因素都意味着商品价格通过产业链不断消化，最终保护终端价格不受上游影响。

此外，中国人民银行始终坚持“稳健”的货币政策，坚持货币增速和社会融资水平与名义GDP相匹配的政策，不过度供过于求。 这实际上保持了国内货币供应量的稳定，这是人民币汇率基本稳定和国内短期物价水平稳定的关键因素。 中国与国际环境形成鲜明对比，这有助于在 COVID-19 疫情结束后保持整体稳定。

鉴于中国人民银行的总体重点是“稳定价格”和“稳定就业”，其重点应放在避免食品、能源和供应链中断导致的通胀上。 当“输入性通货膨胀”来自地缘政治风险增加和国际资本流动等不确定性时，尤其如此。 猪肉价格作为CPI的重要组成部分，在生猪周期变化和食品进口价格上涨的背景下出现了一些变化，这可能会影响食品价格和通胀趋势。 然而，这种变化是一个周期性因素。 从我国目前的生产和需求情况来看，在产业链完整、物流体系稳定的情况下，不存在供需整体失衡的可能。 这意味着随着经济复苏，国内通胀可能会温和上升，但不会出现恶性通胀。

当前形势下，安邦研究人员认为，在需求收缩、供给冲击和预期疲软三大压力中，中国经济面临的主要矛盾仍然是需求收缩。 包括货币政策在内的宏观政策调整仍应以“保增长”为重点。 只有稳定总需求才能解决就业问题和结构性问题。 就货币政策而言，中国仍需保持“适度宽松”的基调，为经济复苏稳定提供适宜的货币环境。 当然，通胀问题也不能完全忽视，但稳定供应链，维持完整的国内生产体系，保持供需平衡，还需要其他产业政策和市场监管政策的协调配合。 有效促进市场复苏和可持续增长。

最终分析结果：

通胀不仅是主要经济体面临的问题，也是中国经济复苏的风险因素。 目前，内需不足是抑制通胀的主要因素。 短期内，中国完整的产业链、稳定的供给体系和紧缩性货币政策将对降低通胀起到关键作用。 但从中长期来看，随着国际能源危机的加剧和全球通胀压力的上升，我国仍需警惕恶性通胀风险。