Jefferies 的 Simon Powell 表示，当新的大趋势占据主导地位时如何在中国投资

男爵的 2 月 13 日，在英国度假期间，他与鲍威尔谈到了中国婴儿潮的影响、为什么电动汽车电池可能成为中国与西方战争的下一个战线，以及如何降低风险。 台湾的潜在冲突。 对话的编辑版本如下。

男爵的: 投资者更应该关注哪些大趋势？

西蒙·鲍威尔： 投资者往往会忽视人口统计数据，因为变化是缓慢的。 我们看到人口从现在到 2050 年达到顶峰，然后从那里迅速下降。 到本世纪末，中国人口将从14亿减少到7亿、8亿。 然而，我仍然遇到一些将亚洲比作增长的投资者——年轻的人口和日益繁荣的地区。

许多人没有意识到过去二十年世界在不断变化的出生率、人口结构和人口结构方面发生了多大变化。 大流行加剧了先前存在的趋势。 世界各地缺乏技术工人的工作凸显了一个事实，即人们正在悄悄地提早退休，而进入劳动力市场的人越来越少。 这不仅对经济增长有影响，而且在更高的工资单方面也会对企业盈利产生影响。 在中国，投资者应该对长期 GDP 增长抱有非常低的预期。

中国人口挑战的背后是什么？

中国之所以处于这种境地，是因为 1980 年开始实施独生子女政策。 出生率在 1994 年低于更替率。 [the population started to shrink] 2022年。 该政策于 2015 年结束，导致出生时存在巨大的性别差异。 从 1983 年到最近，男孩占主导地位。 这会影响 25 年后的结婚率，这就是为什么婚姻达到顶峰的原因。 如果你有女儿，你会教育她们 [since they were only children]，在中国造成教育不匹配。 女性平均受教育程度高于男性。 [many] 女人们表示找不到合适的男人结婚。

中国股市的复苏与这些人口问题有什么关系？

中国股市面临的最大问题之一是政府能否启动房地产行业。 谁是增量买家？ 家庭形成在七年前达到顶峰。 日本的房地产行业在 1999 年达到顶峰，当时我们看到人口缩减。 中国房地产市场今年没有大跌，因为有足够的行动来帮助政府。 在日本，除了东京以外，其他地方的房价都在下跌。 在中国，一二线城市的价格将横盘整理，而其他城市的价格将下跌。

人口减少表明像百胜中国控股这样的投资者应该更仔细地关注他们喜欢的必需消费品股票。

[ticker: YUMC]中国蒙牛牧场

[2319.Hong Kong]华润啤酒控股

[291.Hong Kong]和青岛啤酒

[168.Hong Kong]. 有些看起来像是个位数市盈率的廉价交易，但它们之所以便宜是有原因的。

不同的领域 [to own] 然而，对于那些与衰老有关的东西——牙齿、眼睛和膝盖——你应该找到有足够利润的公司。 他们不会有很大的定价权，因为共产党每次都会说眼镜太贵了。 查看现代牙科集团

[3600.Hong Kong] 和德视佳国际眼科医院

[1846.Hong Kong], 大型眼镜商连锁店。 这些大型特许经营权存在于发达市场，但它们在中国才刚刚开始流行。

还有哪些其他领域受益于人口老龄化？

机器人和人工智能，因为中国劳动人口的减少速度比人们意识到的要快。 中国已经是工业机器人的大买家，并将继续如此。 然而，工业机器人公司在经济上很敏感，CEO 减少资本支出的首要任务是新生产线的自动化。 投资者应考虑无锡先导智能装备等国内自动化企业

[300450.China]深圳创新科技 [300124.China]阿斯顿自动化

[002747.China]Leader 和谐驱动系统

[688017.China]和上海博思软件

[600845.China].

中国决策者将如何应对人口危机？

我希望政府做一些事情，比如除非他们有孩子，否则不要提拔他们。 妇女的权利受到限制。 我们在其他地方看到过付费生育，比如在澳大利亚，但共产党认为免费的钱是堕落的。

中国政府很清楚这个人口定时炸弹。 腾讯控股的股价在 2018 年和 2019 年因包括视频游戏 Clamdown 在内的政策行动而受到打击。

[700.Hong Kong] 大幅收缩。 中国国家主席习近平将视频游戏视为阻碍人们结婚的社会负面因素。 我会警惕视频游戏股票。

投资者还应警惕政策变化的哪些方面？

教育股也应谨慎。 他们在遭受重创后反弹 [when the government cracked down on after-school tutoring companies]. 我不认为政府改变了试图降低生活成本的想法，因为它对普通中国家庭来说已经变得昂贵并且可能会阻止人们生育。

鉴于习近平要让中国恢复伟大的雄心，政府知道人口状况具有长期影响。 如果习近平想成为一支强大的军事力量，他是否有足够的人手加入中国军队？ 那是个问题 [Russia’s Vladimir] 普京现在面临。

地缘政治是另一个大趋势。 这对投资者意味着什么？

投资者低估了中国间谍气球的严重性。 这加剧了华盛顿特区本已消极的态度，并可能导致更多的反华政策和法律。 因此，公司可能会发现他们有迫切需要放弃的供应链——而不仅仅是太阳能 [panels and other equipment] 还有半导体芯片，可是应有尽有。 汽车制造商等大型跨国公司已经在降低风险，但中小型公司认为它可能会爆发。 我不知道那会发生。

如果我要建议美国政府，我会说中国的经济威胁并没有你想象的那么大，因为中国的经济和人口状况比人们意识到的要糟糕。 但是，当领导者在家里遇到经济困难时，很容易责怪他人。 民族主义思想在中国已经兴起。

这是否意味着与台湾冲突相关的风险增加？

确实如此。 地缘政治混乱的时间将比投资者想象的要长。 由于中国的零疫情政策和习近平的政治方向，长期投资者在 2021-22 年退出了中国。 中国的重新开放最近造成了损失，但投资者表示他们不再想“拥有”中国，而是想“租用”它。 从长期投资到采取更具战术性的方法发生了结构性转变。

投资者应如何降低涉台危机的风险？

你没有超重中国，应该超重保护 [military] 想想股票，哪些股票会从这样的事件中受益。 很难保护投资组合免受彻底碰撞，但您可以减轻一些风险。

例如，您可能会遇到严重的障碍 [in a crisis]，并且很可能从中国供应链转移。 比亚迪

[1211.Hong Kong] 按出货量计算，全球最大的电动汽车销售商。 未来五年，电动汽车、电池、面板和半导体对发达市场很重要。 中国即将成为电动汽车电池的沙特阿拉伯。 美国和欧洲会允许吗？ 它说没有通货紧缩法。 您需要中国供应商的替代品。

电池是美中冷战的新筹码吗？

如果你看看中国现代安培科技的收视率

[300750.China] 而比亚迪似乎赢得了中国战争并垄断了市场。 沃伦巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司

[BRK.A] 它已经开始出售部分比亚迪股份。 这似乎是一个明智之举，因为美国和欧洲可能会表示他们不会让中国占据主导地位。

中国的电动汽车发展迅猛，但您需要在试图获得份额的新兴替代品阵营中站稳脚跟。 你可以看到美国说的地缘政治局势 [companies] 必须从别处购买电池。

谢谢，西蒙。

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