Stalwart 的 Khemani 押注农化和农产品加工公司

“最大的（参与者）是中国，但它最近失去了市场份额。如果全球市场份额的一小部分转移到印度，该行业可能在未来几年呈指数级增长。”

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商业模式

据 Khemani 介绍，多年来 CRAM 的工作就是建立信任。

“这些合作通常会持续 10 年、15 年甚至 20 年，因为涉及的许多产品可能都获得了专利。创新型公司只有在经过一两年的良好业绩记录后才会信任您，在这种情况下，您将成为可靠且成熟的供应商，提供正确的质量。”以合适的价格。

在某些情况下，合作伙伴关系会发展成为合资企业，从而获得定制制造工厂的确定订单。

“这种商业模式提供了极好的可见性，因为这些订单会延续到未来10年、20年甚至30年。这项业务的性质非常有利，具有很强的进入壁垒，使得新进入者很难在一夜之间扰乱市场。其中Al-Kheimani 持有的股票就属于这一领域。尽管鉴于 PI Industries 在过去几年的出色财务表现，他看好该公司，但由于估值昂贵，他并未在自己的投资组合中持有该股票。

低价不可持续

当前行业下行周期背后的原因是，客户正试图减少在冠状病毒期间获得的过剩库存，以预防供应中断。

“因此，由于渠道耗尽，你会面临销量压力。然后，由于中国倾销，你会面临利润压力，”凯马尼说。

他从与业内人士的互动中得到的信号是，价格下跌是不合理的，因此是不可持续的。

“很多产品要么不赚钱，要么亏损。这显然是不可持续的，即使对中国人来说也是如此。他们能以不合理的价格卖多久？

前方的路

Al-Khimani对该行业的积极预测与杰富瑞(Jefferies)等一些经纪公司的预测相矛盾。 分析师 Bhaskar Chakraborty 和 Neeraj Todi 在报告中写道：“作物价格下降和农业投入成本上升会影响农场盈利能力，并在作物周期发生急剧转变时限制能见度。2023 年中国出口增加可能会对价格造成压力。”上星期。

但卡马尼并不押注于立即复苏。 投资者需要保持耐心。

“我们并不是说它会在下个月或接下来的六个月内扭转。但我们已经非常接近底部，并且可能会在未来 6 到 12 个月内扭转。无论何时发生，我们的销量都会增长。我们利润率将会正常化，然后你就会实现稳定的增长。

公司将继续承担资本支出，并且他们与这些跨国公司的关系将在未来五到十年内继续发展。 所以，这是十年的机会，也许更长。 从自上而下的角度来看，这似乎是一个非常有趣的空间。

农产品加工库存

同样，Khemani 认为农产品加工行业的下行周期可能已接近底部。 自COVID-19大流行爆发以来，由于俄罗斯-乌克兰战争和恶劣天气条件等因素，许多这些公司的业务面临压力和原材料价格上涨。

“这种价格失衡影响了玉米、大豆和小麦等重要农产品。因此，生产成本上升，收入下降，导致利润率缩小，在某些情况下甚至变成负值。

现在预计未来两个季度会有改善。 “例如，古吉拉特邦安布贾出口玉米和农产品加工，其农业部门的利润率是十年来最低的，”凯马尼说，并补充道：“我们在过去五到六年里一直保持着这项投资。 ” 这对我们来说就像五个袋子。

同样，他看到牲畜饲料和乳制品行业出现复苏迹象。

“由于原材料成本大幅上涨，过去六个季度饲料公司经历了一段困难时期。但现在情况开始恢复正常，因为一些公司已经能够转嫁这些成本上涨。总体而言，利润利润率正在逐步改善。

凯马尼说，过去八个季度，乳制品公司也遇到了困难。 但他表示，鉴于第一季度的业绩和管理层的评论，大多数公司都恢复良好，未来两年看起来充满希望。

然而，其中一个风险是，由于降雨不足和食品通胀，原材料价格将再次上涨，但卡马尼认为，这次可能问题不大。

“短期来看，如果原材料价格再次上涨，情况会很糟糕。因为由于竞争和客户价格意识，成本转嫁需要时间。例如，对于牲畜饲料公司或水产虾饲料公司来说，你的最终客户他是农民。“很难立即克服上涨的影响，因为他们没有支付能力。” 竞争也非常激烈； 你面对的是无组织的玩家。 所以说，如果持续下去的话，就会出现问题，但是对于很多行业来说，这两年已经发生了。 “对于这些具体的投入，目前情况看起来还不错。”