随着贷方贷款账簿的出现，中国国债收益率下降

鸟瞰图显示，2022 年 3 月 30 日，陆家嘴金融区和黄浦江沿岸的其他建筑物处于封锁状态，以遏制冠状病毒病 (COVID-19) 在中国上海的传播。该图像是用无人机拍摄的。 照片：阿里宋/路透社

上海（路透社）——中国经济增长放缓和贷款需求疲软引发银行大量购买低风险短期金融工具，随着银行追求内部贷款目标，收益率接近于零。

对银行承兑汇票（由银行担保的债务工具）的强劲需求将一个月债券收益率推至平均不到 1% 和 3 月下旬上海开始实施 COVID-19 封锁以来的最低水平，高达 0.04%，根据数据，来自上海纸业交易所。

相比之下，今年前三个月的平均回报率为 2.07%。 它也远低于银行同业拆借成本约 2%。

澳新银行大中华区首席经济学家 Raymond Young 表示，对短期工具的需求增加反映了中国法规的偏差，根据该法规，银行持有的商业票据被视为短期贷款。

“这允许银行通过购买银行的承兑债券来‘装扮’他们的贷款账簿，从而达到贷款目标，”他说。

监管漏洞扭曲了商业票据市场的利率，有可能鼓励套利活动并破坏中国的货币政策。

一位国有银行贷款官员表示，随着上海的广泛停工给世界第二大经济体本已黯淡的增长前景蒙上阴影，满足银行平均每日交易量和每月贷款增长的内部绩效指标已成为一项日益严峻的挑战。 阅读更多

“尤其是达到向民营企业贷款的目标压力很大。但到底哪里能找到这么多好项目呢？为了达到目标，唯一的办法就是购买票据，即使回报率很低，”他说。

虽然商业票据融资为 4 月新增企业贷款贡献了大部分，但自 3 月以来，中国新增贷款总额下降近 80%，达到近 4-1/2 年来的最低水平。

静音拨号

摩根士丹利首席中国经济学家邢斌表示，当局已采取措施支持遭受重创的经济部门并鼓励放贷，但政府关门削弱了宽松政策的有效性，令需求多于供应。

“在没有 COVID 的正常年份，缓解措施需要大约三到六个月的时间才能有力而清晰地过渡到大规模活动，”邢说。 “但今年，考虑到关闭，过境时间会更长。”

商业票据收益率在过去有所下降，通常是在一个季度或一年的末期，然后迅速反弹。 但在过去的一个月里，回报率一直很低。

购买期票以实现贷款目标的日益普遍的做法引起了银行和货币兑换商的批评。

上海证券交易所监管部门官员谢景磊在发布于上海证券交易所的一篇论文中写道，这种活动是导致商业票据市场交易波动的主要因素，并造成商业票据价格与其他类似资产之间的脱节。交易所的网站。

浙商银行商业票据副主任郭新强在一份工作文件中表示，为了遏制这种做法，有必要进行调整，因为在二级市场购买商业票据的银行不会将资金引入实体经济。

此类活动扭曲了利率，“刺激了非法套利，降低了央行货币政策的真实性和有效性”。

（Samuel Sheen 和 Andrew Galbraith 的新闻报道） Vidya Ranganathan 和 Jacqueline Wong 编辑

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