恒大的挣扎让我们一窥中国新的金融未来

香港——许家印是中国首富，他是中国经济崛起的象征，帮助贫困村庄转变为新兴中产阶级的城市。 随着他的公司中国恒大集团已成为该国最大的房地产开发商之一，他聚集了精英阶层，前往巴黎品尝稀有的法国葡萄酒、价值数百万美元的游艇、私人飞机，并获得一些北京最有权势的人。

“我所拥有的一切，恒大集团所取得的一切，都是来自党、国家和全社会的，”许先生在2018年感谢中国共产党取得成功的讲话中说。

中国威胁要拿走一切。

数十年来推动该国快速增长的债务现在使经济处于危险之中——政府正在改变规则。 北京方面已经表示，将不再容忍借债策略来推动业务扩张，而这种策略使徐先生和他的公司变成了房地产巨头，将恒大推向了悬崖。

上周，该公司未支付总额超过 3000 亿美元的账单，未能向外国投资者支付一笔大笔款项。 这让世界对中国是否面临所谓的雷曼兄弟时刻感到恐慌，因为投资银行雷曼兄弟在2008年倒闭，导致全球金融危机。

恒大的斗争暴露了中国金融体系的缺陷——无节制的借贷、扩张和腐败。 该公司的危机正在考验中国领导人为国家经济开辟新道路的改革努力的决心。

如果他们拯救恒大，他们就有可能发出这样的信息：一些公司仍然太大而不能倒闭。 如果他们不这样做，多达 160 万购房者正在等待未完工的公寓，数百家小企业、债权人和银行可能会赔钱。

“正如我们所知，这是中国增长模式终结的开始，”咨询公司 China Big Book 的首席执行官 Leland Miller 说。 “范式转变”这个词总是被过度使用，所以人们往往会忽视它。 但这是描述现在发生的事情的好方法。”

徐先生和他的公司反映了中国经济从农业经济向资本主义经济的崛起。

徐先生在中国中部农村地区河南省由祖父母抚养长大。 他的母亲在婴儿时期死于一种可治疗的疾病； 他的家庭太穷，负担不起医疗费用。 小时候，他住在一个无法挡风挡雨的茅草屋顶下。 他吃了红薯粉，并在粘土制成的桌子上研究它。

“那个时候，我渴望得到别人的帮助，渴望得到一份工作，渴望永远离开农村，吃上面粉，”肖先生在他 2018 年的书中说。 演讲 接受他的慈善捐赠奖。

他上大学，然后在一家钢厂工作了十年。 他于 1996 年在深圳创立恒大，中国领导人邓小平在深圳发起了国家资本主义试验的经济特区。 随着中国城市化进程的推进，恒大已超越深圳，遍及全国。

恒大通过向他们出售的不仅仅是一套小公寓，吸引了新的购房者，他们会在拥有数十座类似塔楼的大型综合大楼中获得。 恒大的新客户一直在购买与云湖皇家花园和滨江大厦等名字相关的生活方式。

通过猖獗的借贷和精英政治关系的结合，徐恒大先生从一个只有不到十几名员工的小企业发展成为中国最有生产力的开发商。 该公司经常在省会城市的项目上进行大量投资，在那里，渴望成为政治局委员的官员以实现经济增长的能力来衡量。

早些时候，徐先生与中国一些高官的家人建立了关系。 2002年入选恒大公司董事 年度报告 中央金融工作委员会主席是中国副总理温家宝的弟弟温家宏，他负责监管国家的银行。

次年，温家宝成为中国总理。 根据《纽约时报》看到的公司文件，他的兄弟不仅是恒大的董事，而且还控制着这家快速发展的公司的第二大股份。

2008年，徐先生加入 精英政治顾问 俗称中国人民政治协商会议。

加州大学圣地亚哥分校政治学教授 Victor Shih 在谈到肖先生时说：“如果没有全国最大银行的合作，他不可能发展得如此之大。” “这表明具有重大影响的高级官员可能会提供帮助。”

根据人脉广泛的商人 Desmond Shum 的回忆录，徐先生还是一个强大的中间人，与共产党精英家庭交往。 在他本月出版的《红色轮盘》一书中，沉先生讲述了 2011 年的欧洲品酒和购物之旅，徐先生与当时的第四位共产党官员贾庆林的女儿一起参加了这次活动和她的投资人丈夫。

一行人乘坐私人飞机前往欧洲，在那里他们正在玩一种名为“地主杀手”的中国著名纸牌游戏。 在巴黎的 Pavillon Ledwin 餐厅，派对花了超过 100,000 美元购买葡萄酒香槟，创办了 Château Lafitte 酒庄，始于 1900 年，结束于 1990 年。在去法国里维埃拉的旅行中，肖先生想购买一亿美元游艇沉先生写了香港富豪拥有的一美元。

为了促进恒大的发展，徐先生经常在他开发的每块地块上借款两次——首先是从银行，然后是购房者，他们有时愿意在建成前支付未来房屋价值的 100%。

随着恒大及其竞争对手的扩张，房地产已增长至中国经济增长的三分之一。 恒大在数百个城市建设了千余个开发项目，年创造就业岗位超过330万个。

“许家印是中国经济改革的一个非常重要的方面，”谢先生说。 “他利用自己的智慧和胆量，从财务会计的角度积极地、而且常常是危险地扩展他的业务。”

凭借廉价的资金和肆无忌惮的野心，徐先生将业务扩展到恒大没有经验或专长的领域，包括瓶装水、电动汽车、养猪业和职业体育。

徐先生买了两架私人飞机，用它们指导他的足球队（现称为广州足球俱乐部）参加比赛。 他的电动汽车公司有一个大胆的愿景，那就是变得比特斯拉更大、更强大。 直到现在，批量生产都被推迟了。

随着中国经济开始放缓，恒大对债务的贪婪胃口造成的损害变得不可忽视。 恒大在全国200多个城市有近800个未完工项目。 员工、承包商和购房者举行了抗议活动，要求退还他们的钱。 许多人担心他们会无意中成为中国债务改革的受害者。

来自中国中部长沙市的承包商永国昌为恒大项目支付了 460,000 美元的材料和人工费用，该项目于 5 月竣工。 为了不失去他的工人和商业伙伴，他不顾一切地威胁说，本月要关闭开发区周围的道路，直到钱付清为止。

对我们来说，这不是一个小数目，”杨先生说。 “这可能会让我们破产。”

在与恒大打交道时，杨先生和其他像他一样的人是监管机构面临的最大挑战的核心。 如果北京试图通过让恒大崩溃来让恒大成为榜样，那么数百万人的财富可能会与徐先生的帝国一起消失。

北京大学金融学教授迈克尔佩蒂斯说：“如果他们这样做就该死，如果他们不这样做也该死。” 北京应该在10年前采取行动。 由于价格太高，他们现在正介入试图修复该物业。 他们等待的时间越长，修理模型的成本就越高。”

8月，恒大高管被监管机构传唤，警告他们控制公司债务。 由于担心恒大的倒闭可能会波及中国经济，北京上周向中国银行体系注入了大量资金，此举被视为试图平息市场紧张局势。

“这是一个比恒大本身更广泛的问题，”咨询公司荣鼎集团中国研究主管洛根赖特说。 北京正在大力打击房地产投机活动，所以你不希望被视为退出这场斗争。 你不想退缩，因为那会损害你的信誉。”

徐先生一直不在聚光灯下，他从穷小子到富商的演变不再对国家叙事有用。

他的公司试图出售其部分资产以筹集新资金，但收效甚微。 购房者最近在街头抗议，并在网上抱怨施工延误。 央行已通知恒大。

中国的民族主义评论员越来越多地呼吁该公司倒闭。 像恒大这样负债累累的企业巨头被赋予了自由“张开血腥的嘴，吞噬我们国家和我们人民的财富，直到它们大到不能倒下”，退休的报纸编辑李光满说，他的观点最近被刊登在了《华尔街日报》上。官方媒体平台，在一篇文章中。

李先生辩称，如果没有适当的干预，“中国的经济和社会将被置于随时可能被点燃的火山口上。”

迈克尔·福赛思 从纽约报道。 马特·菲利普斯 来自纽约的报道。