家族拥有的化学品进口商 Redox 着手以 14 亿澳元的流通量破解 ASX 的退出之路

本周，Redox 出现在基金经理面前，寻求锁定其前往 ASX 的航班。 创始人 Coneliano 家族提供了该公司约 30% 的股份，价值约 4.2 亿美元。

如果成功，这将是自去年年初以来第二次筹资超过 1 亿美元的发行，并为维珍澳大利亚、Chemist Warehouse 和矿业公司 Molycop 等处于 IPO 管道中的公司带来希望。

这也将结束 ASX 在失去悉尼机场、AusNet、Crown Resorts、CIMIC、OZ Minerals、Tassal、Virtus Health、Nitro Software、Senex Energy 等公司后的单向退出。

仅收购一项，就有 650 亿美元的股权从 ASX 消失，而另外 250 亿美元的私人收购正在酝酿之中（Origin Energy 是最大的）。 这些数字基本上不包括 Newcrest Mining 和 Allkem 等公司，它们的交易可能会将 ASX 股票变成流动性较低的二级上市公司。

这些东西需要被来自两个地方的新想法所取代：分拆和首次公开募股。 分拆通常不会筹集新资金，而且通常是不可取的。 过去的三个——AMP/AMP Capital、AGL Energy/Accel 和 Incitec Pivot Fertilizers/Dyno Nobel——已被推迟或取消。

首次公开募股也失宠了； 自 2022 年 1 月以来，只有 Chrysos Corporation 一家公司筹集了超过 1 亿美元的资金在澳大利亚证券交易所上市，但一直以失败告终。 投资者没有心情支持新名称。

街区的新孩子

所以氧化还原试图打破脱水。 鉴于其根源、业绩记录和“防御性”增长，这家名为“红牛”的公司正是（理论上）应该能够阻止外流的企业。

Redox 是家族企业，已运营 58 年，向其制造商客户销售非常基本的产品，在其细分市场中是相当大的参与者，拥有稳定的董事会和管理团队，销售额平均增长过去 30 年每年增长 11.9%（基于复合收入增长率）。

没有私人股本资金，没有给著名 CEO 的巨额支出，没有对任何大客户或批发金融家的依赖，没有仓促的总部，也没有英勇的曲棍球棒期望。

企业应该——如果历史有任何指导的话——是防弹的，至少在预测期内。 其 Pathfinder 招股说明书预计，本财年接近完成时的主要收入为 12.4 亿美元，税后净利润为 8130 万美元，明年将分别升至 13.3 亿美元和 9740 万美元。 这些数字表明，在 COVID-19 大流行期间及以后，氧化还原性能良好。 去年只有 4% 的销售额来自前五名产品，7% 的销售额来自前五名客户。

公司规模足以进入 ASX300，而上市和出售的原因很简单：创始人 Coneliano 家族希望创建一个能够持续更长时间的公司结构（并使不断增长的家族股东群体能够退出该业务，如果他们愿意的话）。

没有重大债务——事实上它在上市时将处于净现金状态——有股息收益率，甚至内部构建的技术系统 Redebiz 处理组织复杂性并管理其客户、供应商和股票的数据库即时的。

如果 Redox 不能上市，很难看出其他规模的公司如何在短期内上市，这意味着 ASX 板上的名字更少，更多的资金争夺已经看起来像的“优质”股票他们。完整的价值。 她的故事很扎实。

财务问题

但是，一如既往，这完全取决于价格。 价格可以克服投资者的低迷情绪，甚至可以掩盖故事中的一两个裂缝。 没有什么是完美的。

本周与潜在 Cornerstone 投资者的定价讨论正在升温，他们似乎关注的是市盈率约为 14 倍。 2024 财年的净利润预测指向 14 倍，市值约为 14 亿美元，如果 Coneliano 以该价格出售 30% 的股份，这意味着首次公开募股将带来约 4.2 亿美元的收入。 [The family shareholders would retain the rest].

瑞银 (UBS) 的研究分析师（他们的投资银行同事通过推销故事获得报酬）估计其本周的企业价值在 14.4 亿美元至 20.5 亿美元之间，这意味着市盈率在 14.3 至 20.9 倍之间。

在 EV/EBIT 的基础上，它也是 10 倍到 14.6 倍，而它的五个直接全球同行——Univar、Brenntag、Azelis、DKSH 和 IMCD——平均交易价格为 13.5 倍。

这笔交易正处于微妙的阶段，因为基金经理和银行家之间总是会有一些延迟。 投资者在银行家的耳朵里说，如果 Conelianos 一两年不出售并将该名单用作多代、多年的流动性工具，他们不应该为一两个 P/E 转弯而争吵.

这对 Conelianos 来说显然是一件大事，尽管他们的父亲/祖父建立了一家非常成功的公司，但他们已经摆脱了富豪榜式的关注。 她现在每年赚取近 1 亿美元的利润。 他们已经在 IPO 管道中耐心等待了几年。

如果 Redox 获得支持，则可能是远离 ASX 的单向流量放缓的迹象。 否则，我们可能会暂时忘记 Virgin Australia、Molecoop、Chemist Warehouse 和其他 IPO 竞争对手，转而重新思考澳大利亚资本市场的未来。