国内金融如何导致中国高风险债务上升

LGFV 最初是为了规避市政当局禁止从银行借款或直接在市场上出售债券的禁令而创建的。 他们筹集的资金直接用于道路、桥梁、地铁和政府福利项目等，这些项目可能需要很长时间才能完成，而且回报往往很低。 投资者普遍认为地方政府应对这些债务负责。

2. 他们是如何变得如此重要的？

地方政府融资平台在政府确保中国基础设施和公共服务快速扩张以维持大规模经济增长的努力中发挥了关键作用。 它们真正起飞是在 2008 年金融危机之后，当时政府启动了 4 万亿元人民币（5780 亿美元）的国家刺激计划。 经过多年的快速增长，它们已成为中国金融的薄弱环节。

3. 它对国家经济的重要性是什么？

到 2022 年底，中国地方政府的债务总额将达到 5 万亿美元。据一些分析师称，他们通过 LGFV 进行的资产负债表外借款可能是这个数字的两倍多——尽管这实际上是任何人的猜测。 根据标准普尔全球评级的数据，截至 2022 年底，地方政府融资平台约有 13.5 万亿元的内部债券到期——约占中国非金融企业债券市场的 40%。 所有类型的金融机构都面临风险：商业银行及其财富管理部门、保险公司、共同基金、股票公司和对冲基金。 他们的绝大多数投资者都是国内投资者，而外国人认为 LGFV 模棱两可且难以解析。

4. 他们是如何变得如此危险的？

中国房地产市场的低迷对地方政府造成了打击，减少了他们的土地出让收入，并将国家赤字推高至历史新高。 再加上政府为应对疫情而增加支出，导致大多数地方政府（31 个中至少有 17 个）面临严重的资金压力，未偿借款超过收入的 120%。 到 2022 年第四季度，地方政府融资平台的净资金四年来首次转为负数，警告信号闪现。 尽管该指标在 1 月份确实转为正数，但仍比上一年下降了 83%。 潜在的担忧是，中国的地方政府融资平台公司严重依赖再融资和地方政府的支持来维持运营。 如果地方政府融资平台倒闭，将表明地方政府愿意要求他们提供十年来的支持，这表明出现一连串违约的风险。

5. LGFV 是否违约了公共债券？

不，即使是那些处境最艰难的地方政府似乎也会优先考虑及时支付债券，因为如果他们无法支付就会发出灾难性的信号。 但地方政府融资平台债券发行的枯竭令人担忧，尽管国​​家货币政策宽松，但一些人可能会发现难以补充资金。 有一些短期的支出担忧，以及来自市场的其他不祥迹象。 中国最贫困地区之一的地方政府融资平台在 2022 年底以低利率延长了 20 年的银行贷款。惠誉评级预计此类事件会增加，金融薄弱地区抵押贷款公司发行的私人信贷持有人面临更大的重组风险.

6. 政府对此做了什么？

LGFV 大规模普遍违约似乎不太可能，因为过去的经验表明它可能导致感知风险增加，从而使一些国有实体和 SRC 的借贷成本上升到不可持续的水平。 然而，中央政府将不愿意救助整个地方政府融资平台行业，因为它试图阻止在出现问题时国家总是会救助的假设所驱动的不计后果的冒险行为。 李克强总理在 3 月份警告说，地方政府债务对金融稳定构成重大威胁，并表示他们应该在努力减少现有债务的同时防止新债务的积累。

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