“另一种道德风险”：恒大债务危机背后的历史和政治

恒大的影响背后的历史和政治

史诗地产开发商中国恒大集团3333，
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本周主宰新闻和金融市场。 投资者和其他人特别感兴趣的是中国政府是否会允许恒大倒闭——以及该公司倒闭将在多大程度上影响中国经济。

恒大的巨额债务负担——它不仅欠传统投资者和银行，还欠那些将押金放在有无法建设风险的公寓的房主、供应商和 它的员工 正因为如此，公司才处于如此危险的境地。

危机她 邀请比较 （并摒弃比较）与 2008 年雷曼兄弟在美国的倒闭。它激发了我对中国企业和政府处理中国公司债务方法的好奇心，以及它与副教授 Meg Rithmire 接触的美国有何不同或相似之处在哈佛商学院，了解更多。

Rietmeyer 研究了中国和亚洲其他地区的资本与国家之间的关系，他解释说，能够获得公司债务的私营公司在中国是一个相对较新的现象。 在该国现代经济历史的大部分时间里，非国家所有的公司都在努力收购 获得信贷 她说，国有银行的法律地位不明确。

“1980 年代和 1990 年代，这些公司在中国的大部分投资来自留存收益或个人筹款，”雷特迈尔说。 “以一种奇怪的方式，它们被排除在正规金融市场之外，这使得许多这些公司真正受到了纪律处分。”

到2000年代初，中国民营企业的法律地位作为一个国家越来越明确。 定制零件 对于一些国有企业， 允许企业家 加入中国共产党，进行其他改革。 这意味着私营公司可以更容易地获得信贷。 但中国的政治环境——一党专政，以及公司需要与政治领导人保持密切关系才能取得成功——为关系密切的公司承担大量债务创造了空间。 部门，Rithmire 说。

“所有这些公司基本上都与中国的当权者有私人关系，他们可以通过银行和国有银行借到很多钱，”她说。 “政治和经济不匹配导致了很多公司债务问题。”

Rietmeyer 说，政府与企业之间的关系使得中国企业和政府官员对道德风险的计算与企业和政府关系不太密切的其他国家不同。 例如，在美国，对救助计划或（相对）缺乏金融犯罪起诉的批评者往往担心，这些类型的行为会鼓励不法行为，因为公司确信他们会得到救助或避免其行为的后果。

但 Reitmeyer 表示，中国的公司知道任何打击行动也可能牵连到政府。 “这是一种不同的道德风险，这是政权的政治责任，”她说。 “如果你下去，你会透露我什么？”

Rittmaier 说，在这种动态中，关系密切的公司积累了债务并将其用于各种目的，例如购买海外资产和投资于它们没有“战略能力”的行业。 （比如恒大已经涉足游乐园、电动车生产等业务）。

作为研究的一部分，在与其中一些公司（尽管不是恒大）的访谈和讨论中，Rithmire 发现“他们采取的策略之一是他们的目标是变得太大而不能倒闭，”她说。 “如果你年纪大了不能倒下，中国政府不能把你打倒，他们必须和你一起生活。”

去年，中国政府 没有试图阻止 负债累累的房地产开发商通过制定规则来规定这些公司如果想借更多钱可以采取多少杠杆。 所谓的“三条红线”政策是导致恒大倒闭的部分原因。 华尔街日报 我提到这周 中国官员要求地方政府为恒大倒闭的可能性做好准备，暗示政府可能不愿救助该公司。

Rithmire 表示，这些公司债务挑战正在近乎实时地得到解决，因为公司能够获得这种杠杆的时间只有大约 20 年。 “我们认为中国经济非常大，非常发达，”她说。 但是“我们在中国看到的这类公司债务危机，都是新鲜事。”

她补充说，政府可能采取的应对方式“完全不明确和临时性”。

贷款量增加了 450%，劳动力增加了 6%

这家美国最大的消费贷款机构十多年来一直人手不足，尽管在同一时期其责任急剧增加。

这是一个要点之一 报告发布 本周由政府监管机构政府问责办公室负责。

2010 年至 2019 年间，直接贷款——政府主要的学生贷款计划——增长了 450%，借款人数量增长了约 150%。 但政府问责办公室发现，负责监督政府学生贷款组合的联邦学生援助办公室的就业水平同期仅增长了 6%。

尽管许多外行人可能会觉得很难去审查一个不起眼的政府机构的劳动力需求，但即使你没有被认定为一个痴迷于政治的学习者，也有理由对此感兴趣。 GAO 的调查结果对数百万拥有联邦学生贷款的人有影响。

联邦学生援助处理大量操作复杂的任务和借款人的重大风险。 该机构雇用和监督学生收债员，授予合同并在借款人付款时管理学生贷款，向学校支付联邦财政援助资金等等。

许多因素，包括高昂的教育成本，导致了该国的学生贷款挑战，但在过去几年中，有证据表明，学生贷款偿还的经验——金融服务管理局在其中发挥了作用——可能会加剧这个问题. 借款人难以获得可用的最便宜的还款计划以及他们有权获得的福利。 仅这周， 我提到了政治 数千名教师被公职人员贷款宽恕计划拒绝。

“现有的一些确保人们能够更好地获得保护和获得宽容途径的工具并没有发挥应有的作用，”新美国教育、机会和流动性项目经理 Sarah Sattlemayer 说。 智囊团。

报告发现，在研究期间，联邦学生援助责任变得更加复杂，但人员配备水平没有调整。 2011 年至 2013 年间，该机构实施了一项 新套房 据政府问责局称，付款计划允许借款人按收入的百分比偿还债务，并与 20 家学生贷款提供者达成协议，其中包括其他任务。 但就业水平并没有增加。

我们再次处于对联邦学生援助责任更大的时期。 学生贷款的支付和收款将于 2 月恢复，这是整个学生贷款系统第一次关闭并重新启动。 两名服务人员最近宣布，他们将不再与政府续签合同，这意味着大约 1000 万借款人将转向新服务——借款人管理学生贷款账单的主要联系点。

教育部还 在中间 重新评估有关学生贷款偿还、整体利润控制和学生贷款计划其他要素的许多规定。 FSA 可能会参与实施这些讨论中出现的任何重大变化。

“已经征税的劳动力面临着巨大的压力，”Satelmayr 说。

原子能机构将用比过去更多的工作人员来开展这些工作。 联邦学生援助去年增加了 17% 的劳动力，并优先考虑在最需要的领域就业。 招聘是在该机构对劳动力需求、技能差距和其他领域进行分析之际进行的。 然而，根据政府问责办公室的数据，截至 2021 年 2 月，该机构的全职员工人数为 705 人。

“我真的很高兴 FSA 开始管理这种长期的人员短缺问题，但它不会在一夜之间得到解决或修复，” Sattlemayr 说。 “有突出的问题，情况正在恶化。FSA 是否有计划填补空白，以便显着增加招聘？”

在回应 GAO 报告的一封信中，Federal Student Aid 首席运营官 Richard Cordray 表示，该机构同意 GAO 的结论。 Cordray 写道，除了研究已经完成的劳动力外，该机构还计划开展后续工作，重点是提高 FSA 的运营效率、加强合作和其他领域。 他写道，FSA 还在评估人员配备需求，以使它们与 Cordray 的优先事项保持一致。

“FSA 不断努力满足其员工的需求，并改善招聘和雇用做法，”科德雷写道。

与债务相关的可能性和结局

• 众议院民主党本周通过了一项法案，该法案将为政府提供资金并在截止日期临近时提高债务上限，以避免政府关闭并防止国家拖欠借款。 该法案是按党派路线通过的，很可能在分裂的参议院中面临一场艰苦的战斗。 共和党领导人表示，民主党必须自己提高债务上限。 （要了解有关债务上限历史的更多信息，请访问我们之前的附加信贷专栏。）

• Marketwatch 的 Greg Robb 和 Rex Notting 写道，家庭债务在 2021 年第二季度平均增长了 7.9%，而上一季度增长了 6.7%——这是自 2008 年金融危机之前家庭债务的最大增幅。 该报告是最新迹象，表明随着大流行救济措施的影响减弱，消费者可能会承担更多债务。

• Andrea Rykiere 研究了纽约州地方如何使用交通违规和出庭罚款和费用作为收入来源，以及这种做法对黑人的不成比例的影响。 罚款和费用司法中心写道：“作为武装收债员的警察正在冒着黑人和布朗的生命危险，并从纽约最贫困的社区掠夺财富。” 在一份报告中 这是 Rieker 文章的主题。