中国正在向世界其他地区输出通货紧缩吗？

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作者为瑞银全球财富管理首席经济学家

对经济学家来说，通货紧缩比“价格下跌”更复杂一些。个别价格一直在上涨和下跌，反映了商品供需的变化。通货紧缩是许多价格的广泛下跌。

价格普遍下跌是一个经济失衡的信号，这比特定产品市场的失衡是一个更大的问题。

如今，中国各种价格指标的通胀率均为负值。 7 月份消费者价格两年来首次下降，然后在 8 月份恢复正值。食品价格（特别是猪肉和其他肉类）是波动的重要组成部分。 7月份肉类价格同比下降14.0%，8月份下降10.5%。

其他价格正在下降——例如家庭用品和交通——但旅游业等领域的价格也大幅上涨。 8月份工业生产者出厂价格连续第11个月下降。 8月份公布数据的29个主要子行业中，20个价格下跌。中国大多数产品类别的出口价格都在下降。

虽然总体消费价格保持稳定，但广泛的指数显示中国整个制造业的价格普遍下降。这就提出了中国是否会将通货紧缩输出到世界其他地区的问题。

中国位于许多全球生产链的末端，是全球经济中最大的制造国。虽然中国的消费者价格和许多生产者价格可以被视为地方问题（这些类别的大多数产品在国内销售），但对出口价格下降趋势的粗略分析表明出现了通货紧缩浪潮。它将摧毁发达经济体。

事情要是这么简单就好了。

至关重要的是，中国处于许多生产链的末端，但不是供应链的末端。供应链的终点是欧美零售商的过道和网站。工厂大门和最终消费者之间发生了很多事情。

消费者不仅支付商品费用，还交出现金（或者，对于美国消费者来说，交出信用卡）来支付贸易税、仓储成本、运输成本、批发成本、零售成本和广告费用。预算、财务成本和销售税——当然还有延伸供应链中每个环节的利润率。每个供应链环节都是消费者支付价格的本地组成部分，其变动独立于出口商或国内生产商的价格。

了解后期制作定价重要性的最简单方法是查看不同经济部门的相对重要性。美国仓储、运输、批发、零售业增加值总额占经济比重超过15%。美国制造业增加值占经济的11%。这仅表明供应链不同部门的相对重要性，但它强烈表明生产商的作用微弱。

经济学的某些领域允许进行更详细的实验。对于某些产品，您可以比较美国国内生产商的出口（出厂商品的价值）、这些商品的净贸易以及消费者在商店和网上购买相同商品的金额。通过这种方式，国内生产的价值被出售给当地消费者；码头进口货物的价值；以及向最终消费者销售的价值。

服装鞋类以及家居用品占美国从中国进口的10%以上。这些行业的国内外生产商获得的价格约为美国消费者支付价格的 30-40%。

这并不意味着出口商在所有商品的消费价格中获得的份额最少。对于汽车而言，国外和国内制造商获得了大约三分之二的消费者价格。但通常情况下，在美国销售的出口商收到的收入不到消费者支付价格的一半。

这意味着中国的出口价格通缩将成为世界其他地区温和的通胀力量。成本，以及最近几个月在供应链后期出现的利润率，将限制中国出口价格通货紧缩对发达经济体消费者价格的影响。