对股市的威胁来自中国和中东，而不是美国拉里·埃利奥特

乙20 世纪 30 年代，法国政府建立了坚不可摧的防御系统，以防止德国在第一​​次世界大战开始时再次入侵。马奇诺防线可能看起来令人印象深刻，但事实证明它是一头白象，因为当 1940 年进攻时，它是在一个完全不同的位置。

过去一周，金融市场表现出某种马其诺防线心态。他们认为那里潜伏着威胁是正确的，但他们认为最大的危险是美国经济衰退是错误的。真正的威胁来自其他地方。

当然，美国经济正在放缓，但离衰退也不远了。失业率正在上升，但仍处于历史低位。美国央行美联储降息有点晚了，但它将在未来几个月弥补损失的时间。美国经济的持久力——就像过去一样——足以让悲观主义者感到困惑。经过严重的不安之后，上周末华尔街似乎开始转变观念，认为美国即将实现软着陆。这似乎是一个非常合理的结论。

还有另外两个麻烦来源：中东和中国。人们对加沙战争升级为以色列和伊朗之间全面冲突的风险的关注要少得多。在过去，这种紧张局势升级会导致原油价格大幅上涨，但这种情况并没有发生。受中东启发 石油冲击 一条不会叫的狗。目前。

中东紧张局势升级未能反映到大宗商品市场的原因之一是中国的增长前景已经恶化。金融市场希望北京的政策制定者能够采取措施刺激经济，而且经济放缓只是暂时的。再次强调，这是一个值得怀疑的假设。

中国的问题是结构性的，对世界其他国家有重大影响。几十年来，它一直依赖通过大规模政府投资和廉价信贷建设工业能力的增长模式。对制造业的关注导致消费支出水平相对疲软，资产泡沫迅速破灭。

这种模式的重新调整——将平衡从投资和出口转向消费——早就该进行了。社会安全网提供的保护比西方少得多，国内经济不可能吸收中国工厂生产的所有商品。过剩产能被出售出口，导致巨额贸易顺差。

中国领导人时不时地会考虑改变策略，但仍坚持使中国成为第二大经济体的战略。正是这种出口拉动型增长模式帮助降低了 20 世纪 90 年代西方的通胀 — — 并且现在正在再次发挥作用。英国六月大宗商品价格 下降1.4% 这是中国市场充斥着比一年前价格更低的产品的结果。

写 外交 美国外交关系委员会智囊团研究员刘宗元表示，中国生产的太阳能电池板数量是世界其他地区使用量的两倍，而近三分之一的汽车制造商没有盈利。

“中国的生产量超出了其自身或外国市场的可持续吸收能力。因此，中国经济面临着陷入价格崩溃、破产、工厂关闭以及最终失业的破坏性循环的风险，”他表示。

供需之间的不匹配迫使中国企业降低价格，导致利润下降以及偿债和杠杆大幅折扣。

压力的迹象已经存在。经济增长看来将达不到北京官员今年设定的 5% 的目标。 出口统计 上周的发布并未达到市场预期。作为未来增长的领先指标，一种有记录的货币供应量指标正在发出红光。

现在的中国与20世纪90年代的中国有两点不同。一是产能过剩、生产过剩问题加剧。其次，西方政府不再愿意坐视自己的产业被摧毁。他们对中国商品征收关税，并为美国国内生产商提供慷慨的补贴。

有很多种玩法。中国可能会屈服于西方压力，自愿限制出口，并重新思考整个经济模式。这似乎不太可能。

西方和中国之间的紧张局势更有可能加剧而不是缓解。北京坚称自己没有向世界市场倾销过剩产品，而华盛顿和布鲁塞尔则坚称确实如此。中国已经试图通过第三国转移出口以避免西方关税，但迄今为止抵制住了自己采取针锋相对措施的诱惑。

短期风险是西方的保护主义措施可能导致物价上涨、通货膨胀和利率上升。长期风险是西方国家通过增加自身产量来加剧全球商品过剩。在这种情况下，利润率将会下降，全球资本主义将面临自身生产的危机——正如卡尔·马克思所预测的那样。