如果美国注销中国公司怎么办？

尚锦伟，

纽约——中国公司对在美国证券交易所上市的热情比大多数公司都要高。 目前，包括在香港或离岸中心注册但大部分收入和利润来自中国大陆的公司，其中有 250 家在美国股票市场交易。

但最近中国和美国的官方行动浪潮表明，两国政府都不热衷于中国公司在美国上市。 如果爆发疫情，退市对任何一个国家都有什么伤害？

最新的争议涉及占主导地位的中国平台滴滴全球（部分归优步所有），该平台于 6 月 30 日在纽约证券交易所成功进行了 44 亿美元的首次公开募股。

在 48 小时内，中国国家互联网信息办公室 (CAC) 以涉嫌数据安全漏洞为由，宣布将限制该公司注册新用户的能力。

随后，CAC 下令将滴滴从所有中国本土应用商店下架，中国反垄断机构国家市场监督管理总局对滴滴此前的并购未获得事先批准处以罚款。

滴滴的制裁——被广泛解读为警告其他中国公司不要在未经政府批准的情况下在美国上市——部分反映了中国决策者的三个担忧。

当局担心敏感的数字数据，包括中国重要地址的位置（和周围的交通流量），可能会落入美国情报或国防部门的手中。

他们也不希望中国科技公司变得过于强大，担心大型科技公司进军金融市场会破坏金融稳定。

我怀疑中国当局还有第四个原因：减少美国的影响。 在他执政的最后几天，唐纳德特朗普总统签署了美国《外国企业问责法》。

如果中国连续三年未能允许美国上市公司问责监督委员会（PCAOB）获得这些公司审计师的基本工作文件，新法允许中国公司从美国证券交易所退市。

6 月 22 日，美国参议院通过了另一项法案，可以将名单提前一年。

如果美国可以选择在其选择的时间以无组织的方式集体将中国公司退市，它很可能会利用它们在中国造成金融和经济不稳定。

因此，中国当局可能会发现减少或消除这一弱点是明智之举。

美国立法者威胁将中国公司摘牌的明显原因是为了保护美国投资者免受潜在的会计欺诈，就像去年瑞幸咖啡所犯的那样。

但由于安然、世通、HealthSouth、房地美、美国国际集团和雷曼兄弟等美国公司的会计丑闻，美国投资者损失了更多的钱，其中一些发生在 PCAOB 成立之后。

此外，中国公司最恶劣的会计欺诈行为往往会使用审计公司不使用的技术（例如秘密访问公司）来发现专业卖空者。

中国当局曾默许赴美上市，将其视为中国拥抱全球资本市场的象征。

许多中国科技公司在 2018 年之前也没有在美国上市的重要替代方案。但今天的情况有所不同。

此前，许多中国公司选择在纽约而不是上海或深圳上市，因为外国私募股权或风险投资投资者想避开中国的外汇管制。

此外，中国有更严格的注册要求以及监管审批的漫长而不确定的等待期。

例如，亚马逊和Facebook在美国首次公开募股时就不允许在中国上市，因为它们没有获得所需的利润。

同样，香港虽然没有任何资本管制，但在2018年之前也有比美国更严格的上市要求。

特别是，虽然美国允许不同类别的股票拥有不同的投票权——例如阿里巴巴和滴滴——但香港要求投票权和财务利益完全一致。

大多数国家认为投票权和现金流权之间的差异促进了不良的公司治理，因为它可能允许控股股东通过牺牲其他投资者的利益进行自我交易来充实自己。

但在看到几家中国公司选择纽约后，港交所决定允许科技和生命科学公司拥有多个美式股票类别。

此后，越来越多的中国公司要么在香港上市，要么在香港和纽约双重上市。 腾讯是中国最大的社交媒体公司，先在香港上市，然后在纽约进行二次上市，目前的市盈率高于其最接近的美国同行 Facebook。

这表明在美国交易的中国公司退市的影响对中美两国来说都是可控的。 中国作为一个高储蓄和净资本来源的国家，不需要其公司在美国上市来进口更多的资本。

虽然一些创始人和早期投资者可能会在首次公开募股中受到估值下调的影响，但这并不对中国政府构成重大挑战。

同样，美国的大多数对冲基金、共同基金和富人仍然可以投资在香港上市的中国公司，甚至——尽管不那么直接——那些在中国大陆上市的公司。

诚然，利润丰厚、增长迅速的中国公司退市可能会降低许多美国中产阶级家庭的回报，他们的养老基金仅限于投资于美国上市的证券，美国证券交易所将失去业务。

由于普通美国人不会将其养老基金的低回报与中国公司退市联系起来，因此美国政界人士不太可能面临强烈反对。 而这个事实会增加删除列表的可能性。

尚进伟是亚洲开发银行前首席经济学家，哥伦比亚商学院和哥伦比亚大学国际与公共事务学院金融与经济学教授。

版权所有：Project Syndicate，2021 年。
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