国际货币基金组织梦想随着通胀上升和中国步履蹒跚，全球经济实现软着陆

然而，国际货币基金组织和大多数其他预测者都不认为，当前全球增长乏力将把世界推入全面衰退。 最后的 全球经济前景 他主张96万亿美元（133万亿美元）的全球经济平稳、完美落地。 在上一次向下调整之后，现在预计全球增长将在 2022-2023 年期间平稳地停留在 3.6% 的增长轨道上，比 1980 年以来的平均水平高出 3.4%。降幅并没有比这更平缓。

但出于多种原因，这可能是一厢情愿的想法。

过于乐观

首先，预测者对将 2021 年的糖分峰值推断到未来过于乐观。 根据国际货币基金组织自 1980 年以来的统计数据，2021 年全球经济增长 6.1% 是有史以来最大的复苏。但这是在 2020 年出现-3.1% 的最大跌幅之后出现的。

正如 COVID-19 停工导致全球大部分经济在 2020 年初陷入停顿一样，重新开放，再加上强有力的货币和财政刺激措施，产生了突然停工之母。

预测者和投资者都将当前趋势推断到未来，因此重要的是要考虑 2020-21 年的异常波动性，以便清楚地了解推断的方向。 在这两年中，全球 GDP 平均增长率仅为 1.5%，远低于 官方的全球衰退门槛, 被广泛认为约为 2.5%。 不用说，如果全球经济增长放缓更多地朝着这一基本趋势而不是软下行路径，那么另一场全球衰退几乎是遥不可及的。

中国的挑战

对迅速增长的期望持怀疑态度的第二个原因是 中国枕头已被清空。 中国经济目前的增长速度远低于 2010-19 年的近 8%。国际货币基金组织的最新预测显示，2022-23 年中国经济的平均增长率为 4.75%，略高于贸易后趋势的一半。强的。 在 2012 年至 2016 年期间，增长实际上是阻止世界重新陷入衰退的唯一因素。 与当时的情况一样，如果没有更加活跃的中国经济，全球复原力是极不可能的。

这就是今天的危险。 由于中国目前面临三重冲击——新一轮 COVID-19 封锁、持续的去杠杆压力（尤其是在不稳定的房地产行业）以及与俄罗斯不明智的伙伴关系造成的与战争相关的附带损害——世界经济可以不再依赖中国作为韧性的源泉。

这当然是双向的。 如果中国 加深对俄罗斯的承诺，将参与她的“无限伴侣”的隐居。 对于仍然严重依赖世界其他地区的中国经济而言，这可能是习近平主席面临的最大挑战。

通货膨胀正在上升

第三，全球增长周期的下行伴随着全球通胀和利率周期的显着上升。 软弱的人群忽略了后果。 随着通胀飙升至 40 年来的最高水平，“通胀峰值”的说法不一——这是一种虚构的想法，即现在情况如此糟糕，只能从这里变得更好。

这种肤浅的算术论证没有抓住重点。 随着美国 3 月份消费者价格指数上涨 8.5%，这一衡量通胀的关键指标当然很有可能在年底前大幅下降。 但是少了多少？ 它是否足以让美联储免于自 1970 年代中期和 1980 年代初期以来最不负责任的货币政策操作？

在评估全球商业周期的风险时，底线是实际价格的上涨还有很长的路要走。

不要依赖它。 虽然美联储现在 说话很难廉价的谈话。 到目前为止，它仅提供了约 250 个基点中的 25 个基点，或仅 10%，用于累计紧缩政策。 金融市场预期 在接下来的六个月中。 即使美联储按预期行动并在 11 月前将联邦基金利率提高至 2.5%，名义政策利率也可能远低于通胀率。

这意味着实际（经通胀调整的）联邦基金利率将全年保持在负值区域，相当于 38 个月的负实际政策利率——远远超过 前几期 优步的住宿由艾伦·格林斯潘、本·伯南克和珍妮特·耶伦监督。 实际利率对于维持物价稳定和推动经济增长非常重要。 在评估全球商业周期的风险时，底线是实际价格的上涨还有很长的路要走。

这一切都印证了全球经济中正在累积的负面风险。 作为一名正在复苏的华尔街预测者，我同情大多数预测团队的心态，包括国际货币基金组织的才华横溢的专业人士，他们认为他们已经考虑了大多数可以想象的风险。

在这种情况下，金融市场同意这一观点，相信这个容易出现通货膨胀的世界，拥有令人惊讶的包容性央行，正在以某种方式光荣地滑入时代的软着陆。 但是，如果没有中国，这种美好的情景真的应该发生吗？ 在梦里。

项目辛迪加