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中国能否拯救恒大? – 华尔街日报

中国是否即将接受“大而不能倒”的教训? 其第二大房地产开发商中国恒大集团

它在 280 个城市拥有 1,300 个项目,承诺资金近 3,000 亿美元。 恒大欠投资者多达160万套未完工公寓,在金融债务方面,欠银行和债券持有人885亿美元,一年内到期370亿美元。 她实际上错过了 9 月 23 日的 8350 万美元的优惠券付款和上周三的 4750 万美元的付款。 恒大有 30 天的宽限期,因此时钟在默认方向上滴答作响。

恒大太大了吗? 中国房地产投资的隐性担保是否类似于美国愚蠢的房利美和房地美债务隐性担保? 目前还没有人知道。

中国充斥着虚假的发展和半成品。 十多年前访问深圳时,我看到大厅里的废墟下没有无家可归的人。 债务融资总是很棘手。

媒体继续宣传“雷曼时刻”并预测金融危机。 我对此表示怀疑——它更像是贝尔斯登,对背负债务的其他人发出了响亮的警告。 恒大的短期债务约占中国外汇储备的1%,因此救助是可能的。 但中国有数十家负债累累的大型房地产公司,包括融创,其债券投资者正忙于抛售。 中国会让房地产爆炸吗?

答案通常是这样的:中国没有强大的安全网或养老金体系,所以大多数中国家庭——高达 70%(但就像中国的大多数统计数据一样,谁知道这是不是真的?)——把他们的财富投向房地产. 当宣布新建筑时,人们会疯狂购买公寓,即使其中许多公寓已经空置多年。 想法是:自 2004 年以来,香港的物价上涨了两倍多; 当然,在中国大陆也可能如此。 这是泡沫逻辑。

因此,尽管习近平和中国共产党可以打击互联网公司以宣誓效忠“共享繁荣”政策,限制电子游戏,破坏课后教学工作,甚至诋毁电视名人为“柔弱”,但他们可以。 让我们让房地产失败。 这就像在美国清空每个退休账户和取消每个人的养老金一样不会发生。 中国需要规范房地产价值的下降,可能从 10% 下降到 20%,而不是让失败造成严重破坏。 共产党无法承受其他恒大的政治影响。 中国能做到这一点吗? 我们会看到。

但请注意,中国领导人乐于让外国人赔钱——以美元计价的债券面临违约风险,而不是中国的银行债务。 就好像中国政府在调整经济的同时选择了一个令人讨厌的投资者阶层来伤害它。

等等,这与奥巴马和拜登政府在重组通用汽车破产时从对冲基金中窃取资金以支持工会退休计划时发生的情况类似。 通用汽车的债券持有人,主要是对冲基金和私募股权公司,其 270 亿美元的未偿债务仅获得了公司 10% 的股份,而美国汽车工人医疗保健信托基金则持有 17.5% 的股份,以放弃 100 亿美元的承诺。

共产党员向最好的人学习! 中国人可以惹恼债券持有人,但这可能会让外国人不愿意再次在那里投资,这在制造和半导体工厂进行大规模融资以缓解短缺之前并不明智。 机构记忆短暂,无法抗拒中国增长的投资者会回归,但他们对回报的需求会上升。 债券收益率,即使有一丝违约,也总是更高。 这就是为什么它被称为垃圾债。

我个人认为,共产党应该让恒大倒闭,然后迅速将资产出售给开发商和其他投资者。 我对此表示怀疑。 相反,它可能会将不良资产埋在国有企业中并延长痛苦。 谨防以可怕的不良贷款重蹈日本的覆辙。 几十年来,日本银行一直将僵尸公司的债务记在账面上,无意偿还贷款,所有这些都是因为违约可能会导致动荡或有人丢脸。 这些贷款通常与黑帮成员有关,记录违约实际上是危险的。 所以日本银行在纸面上看起来资产丰富,但他们没有资本可以放贷,这导致了几十年的流失。

恒大股价今年下跌超过75%,其创始人、前钢铁高管许家印很可能恶毒,重组将冲淡数十亿美元。 最大的问题是:中国能否允许恒大倒闭并冒着公民的愤怒遭受巨额养老金损失的风险? 还是中国会像日本一样经受住恒大的损失并冒着经济衰退的风险? 这是岩石和坚硬的地方。

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Kim Strassel、Mene Ukueberuwa、Kyle Peterson 和 Dan Henninger 的本周最佳和最差表现。 照片:美联社照片

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