中国欺诈债务的双重行为| 经济学家

C海娜哈斯 多年来一直试图清理其坏公司债务。 尽管在疫情爆发前取得了一些进展，但这项工作似乎往往是无情的，这对国家长期经济发展以及越来越多的全球投资者暴露中国股票和债券至关重要。 政府坚称，它希望对公司实行更多的市场纪律，并希望有一个透明的流程，允许公司在不膨胀金融体系的情况下违约。

现在，这些说法正受到国有金融机构华融和中国最大的资产公司恒大的危机的考验。 他们总共有 5400 亿美元的债务，他们将努力偿还。 他们不同的规则表明，中国的做法仍然是由政治和发展驱动，而不是市场力量和法治驱动。

债务数额正在下降。 私营非金融部门相当于222% 国内生产总值 在 2020 年底。 其中大部分与公司有关。 相比之下，美国的私人非金融债务为164% 国内生产总值。 房地产市场和银行同业拆借市场经常会出现萧条。

政府一直在敦促法院通过其第 11 章程序在债务重组方面发挥更大的作用，就像它在美国所做的那样。 然而，“伸张假装”的文化在中国根深蒂固。 证券违约率人为压低，预计今年不会超过1%，比去年全球企业违约率低2.7%。 中国的国有银行可能愿意对习近平的思想表示钦佩，但不愿承认债务。

两个债务怪物暴露了他们的不足。 华融成立于 1999 年，是不良贷款最差的银行，但后来成为合资企业。 8 月 29 日，它公布了较晚的业绩，代表 6 月份负债 2380 亿美元，去年亏损 160 亿美元，通货膨胀率为 1333 倍。 两天后，在280多个城市拥有房产计划的恒大宣布负债3040亿美元，并通过出售子公司维持利润。 公司持有中国上市公司（不包括银行）的第二和第四大债务堆，占总数的3.9%。 由于两者都受到震动，它们的债券价格波动很大。 投资者正试图查明公司是否在犯错、是在纾困还是像僵尸一样跌跌撞撞。

他们现在有了 Howarong 的答案。 与中共高层谈判后，会被其他国有企业收回，因为它被认为太大而不能倒闭。 该公司正在购买银行系统 30-40% 的不良贷款，因为资产管理公司松桥投资及其证券自今年年初以来一直被用作中国市场的优质网络。 崩溃可能会使银行系统面临中断的风险。

恒大呢？ 政府可能允许其 210 亿美元的外币债务，主要是外国所有者，通过这堵墙。 但它的大部分义务属于其他贷方，包括在资产建成之前支付资产的供应商和购房者。 政府不会冒着破坏供应链和报复购房者的风险，而是会寻找白衣骑士来确保恒大主营业务的生存。

这两章都表明，中国债权人的等级制度是基于政治和国家优先事项。 很难提前知道哪些工具将享受状态保证，也很难猜测将决定的不透明过程。 识别不良贷款是完全随机的。 今年平安这家拥有多家外资股东的成功保险公司批准了56亿美元的不良资产投资，背负政府债务的不良银行悄然面临政府审查。

一个更好的坏账处理系统将使中国能够提高其经济中的资本配置效率，并减少道德风险和腐败。 但是，当破产威胁到时，中国的统治者往往会消磨时间。 全球投资者对中国债务的敞口越来越大，中国在全球指数中的权重也在增加。 一些人已经形成了一个乐观的愿景，即中国正在其庞大的信贷市场现代化方面取得了长足的进步。 华融和恒大仍然提醒，还有很长的路要走。 奶牛

这篇文章出现在题为“中国的毒双胞胎”的印刷版标题部分